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  • 币安研究院: 关税战深度分析 比特币重新确立独立宏观身份？

    关键要点

    2025 年，美国主导的贸易保护主义强势回归。自唐纳德·特朗普于 2025 年 1 月重新就任总统以来，美国通过实施一系列大规模的新关税 — — 既包括面向特定国家，也涵盖特定行业 — — 引发了全球贸易战的担忧。仅在过去一周内，美国便推出了新一轮 “ 对等 “ 关税，其他国家也纷纷宣布反制措施。

    本报告将分析这些关税（自 20 世纪 30 年代以来最具攻击性的关税举措）如何波及宏观经济和加密市场。我们将基于数据，考察关税水平、宏观经济趋势（包括通胀、增长、利率和美联储展望）及其对加密资产表现、波动性和相关性的影响。最后，我们还将探讨未来的关键观察点，以及在一个滞胀与保护主义并存的环境中，加密资产可能面临的市场前景。

    2025 年关税回潮

    在经历了数年的相对贸易和平之后，2025 年出现了迅速逆转。特朗普总统在重返白宫的最初几天内，即开始履行其竞选承诺，依据紧急授权对广泛进口商品征收关税 — — 涵盖特定国家和行业。

    贸易紧张局势在 4 月 2 日进一步升级。当日，美国宣布推出全面性的 “ 对等 “ 关税，并将这一天命名为 “ 解放日 “，成为本轮全球贸易战的最新拐点。许多国家此前视为与美国正常化的贸易关系，如今已发生根本转变。过去一周的主要事件包括：

    · 基础关税：美国宣布对所有进口商品征收新的 10% 统一关税，逆转了几十年来的贸易自由化进程。该基础税率已于 4 月 5 日生效。

    · 定向关税：在基础税率之上，叠加了更高的国别关税。特朗普总统称这些为 “ 对等 “ 关税，目的是针对那些对美国产品设置高壁垒的国家。值得注意的是，中国商品将额外被征收 34% 的关税 — — 叠加原有 20% 后，综合关税税率达到 54%。其他国家的定向关税包括：欧盟商品 20%、日本 24%、越南 46%，以及汽车进口 25%。加拿大与墨西哥由于已在 2 月被征收 20% 关税，因此此次未被列入新增名单。

    · 全球反制：美国的贸易伙伴迅速作出回应。截至 2 月中旬，多个早期被征税的国家已宣布反制措施。加拿大因未能成功争取美国关税延期，决定对所有美国进口商品加征 25% 的关税。中国也在早期做出回应，并于 4 月 4 日进一步升级，宣布对所有美国进口商品加征 34% 的关税。

    随着 “ 对等 “ 关税的生效及贸易紧张局势的加剧，预计将有更多国家出台自己的反制措施。欧盟已明确表示将很快作出回应，其他多个主要经济体也已制定相关反击计划。尽管全球反应的完整程度尚不明确，但目前所有迹象都表明，一场涉及多个战线的广泛贸易战正在形成之中。

    图表 1：2025 年 4 月 2 日 “ 解放日 “ 关税覆盖多达 60 个国家，其中包括多个美国主要贸易伙伴

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    来源：BBC，X（@WhiteHouse），Binance Research，截至 2025 年 4 月 3 日

    注：该表格反映了 4 月 2 日美国对其前十大进口来源国征收的 “ 对等 “ 关税情况。

    这些政策使美国的进口税率飙升至自 1930 年《斯穆特-霍利关税法》实施以来的最高水平，该法案曾在大萧条时期对数千种商品征收全面性关税。根据现有数据，美国的平均关税率已升至约 18.8%，部分估算甚至高达 22% — — 相比 2024 年的 2.5%，这是一次极为剧烈的跃升。

    作为参考，在过去几十年中，美国的平均关税率通常维持在 1–2% 之间；即便是在 2018 至 2019 年爆发的中美贸易摩擦期间，也仅上升至 3% 左右。因此，2025 年的措施构成了现代历史上前所未有的关税冲击 — — 几乎等同于回归 20 世纪 30 年代的保护主义。

    图表 2：美国关税回升使进口税率升至近百年来最高水平

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    来源：Tax Foundation，Binance Research，截至 2025 年 4 月 3 日

    市场影响：需求降温、避险情绪与波动性飙升

    1. 需求降温与避险情绪上升

    市场情绪明显转向谨慎，投资者对关税公告做出典型的 “ 风险规避 “ 行为。加密市场总市值自 1 月高点下跌了约 25.9%，市值蒸发近 1 万亿美元，凸显了其对宏观经济不稳定因素的高度敏感性。

    加密资产与股市的走势高度一致，双双面临需求降温、广泛抛售并进入修正区域。相比之下，传统避险资产如债券与黄金则表现亮眼，黄金连续创下历史新高，成为投资者在宏观不确定性上升时的避风港。

    图表 3：自初始关税公告以来，加密市场下跌 25.9%，标普 500 指数下跌 17.1%，而黄金上涨 10.3%，并连续创下历史新高

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    来源：Investing.com、CoinGecko、Binance Research，截至 2025 年 4 月 4 日

    剧烈的市场反应也凸显出加密资产在剧烈 “ 风险规避 “ 时期的表现特征：比特币（BTC）下跌了 19.1%，大多数主流山寨币跌幅与其相当甚至更大。以太坊（ETH）跌幅超过 40%，高贝塔板块（如 Meme 币与人工智能相关代币）则暴跌超过 50%。本轮抛售抹去了年初以来加密市场的多数涨幅，截至 4 月初，即便是 BTC 的年初至今（YTD）收益也已转为负值 — — 尽管其在 2024 年表现强劲。

    图表 4：在关税引发的宏观恐慌情绪下，山寨币跌幅明显高于比特币，加剧了市场悲观情绪

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    来源：CoinGecko，Binance Research，截至 2025 年 4 月 4 日

    随着加密市场愈发呈现风险资产特征，若贸易战持续，可能继续抑制资金流入，短期内压制对数字资产的需求。资金可能继续保持观望，或转投黄金等被视为更安全的资产。这一情绪也体现在近期的基金经理调查中，只有 3% 的受访者表示会在当前环境下配置比特币，而有 58% 更倾向于选择黄金。

    图表 5：仅 3% 的全球基金经理在贸易战情境下将比特币视为首选资产类别

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    来源：BofA《全球基金经理调查》，Binance Research，截至 2025 年 2 月

    2. 波动性飙升

    市场对关税政策的敏感性十分明显，每一项重大公告都会引发剧烈的价格波动。过去几个月，BTC 经历了多次大幅价格震荡 — — 其中包括自 2020 年新冠疫情暴跌以来的最大单日跌幅之一。2025 年 2 月底，当特朗普突然宣布计划对加拿大和欧盟加征关税时，BTC 在随后的几天内一度下跌约 15%，同时其实际波动率大幅上升。ETH 的走势类似，其一个月波动率从原本的 50% 左右飙升至超过 100%。

    这些市场行为突显出在当前高不确定性宏观环境下，加密市场对政策突发变动极为敏感。未来一段时间内，若政策走向仍不明朗或贸易战进一步升级，市场将维持高波动性。历史经验也表明：只有当市场充分消化并定价完新的关税政策后，波动性才可能逐步回落。

    图表 6：在此阶段，BTC 的一月实际波动率上升至 70% 以上，ETH 超过 100%，反映出关税公布后的市场剧烈波动

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    来源：Glassnode，Binance Research，截至 2025 年 4 月 4 日

    宏观经济影响：通胀、滞胀担忧、利率与美联储前景

    1. 通胀与滞胀担忧

    新关税相当于对进口商品征收了大量额外税费，正值美联储试图压制物价增长之际，为通胀压力火上浇油。市场上已显现出对这些措施可能破坏通胀回落进程的担忧。市场化指标如一年期通胀掉期已飙升至 3% 以上，而消费者调查中的预期也升至 5% 附近，均显示人们普遍预期未来 12 个月内物价将持续上行。

    与此同时，经济学家警告称，如果贸易战全面升级并引发全球报复性反应，全球经济产出损失或高达 1.4 万亿美元。美国人均实际 GDP 预计在初期将下降近 1%。惠誉评级指出，如果全面关税制度持续存在，多数经济体或将步入衰退，并表示 “ 美国当前的关税水平之高，已经使大多数经济预测模型失效 “。

    在通胀预期升温与增长担忧双重夹击下，全球经济滑入滞胀（经济停滞与价格上涨并存）的风险日益突出。

    图 7：2025 年宏观条件变化推动 1 年期预期通胀上行，增长预期下降

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    来源：密歇根大学，Binance Research，截至 2025 年 4 月 5 日

    2. 利率前景与美联储立场

    美联储联邦基金利率期货数据显示，市场对未来几个月内降息的预期大幅上升。这标志着态度上的明显转变 — — 就在几周前，美联储仍坚定致力于抑制通胀，但如今，由于对经济增长前景的担忧升温，市场已开始预期货币政策将可能转向宽松以支撑经济。

    图 8：市场对 2025 年降息预期持续升温，目前预期将有 4 次 25 个基点的降息 — — 远高于此前仅 1 次的预期

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    来源：CME Group，Binance Research，截至 2025 年 4 月 4 日

    反映出这一情绪转变的是美联储官员的公开表态。他们表示担忧，强调新一轮关税与此前的经济政策方针背道而驰。如今，美联储面临艰难的抉择：是容忍关税带来的新增通胀，还是坚持鹰派立场，冒着进一步打压增长的风险？

    “ 最近几周宣布的关税规模超过预期，其对通胀与增长的影响 — — 尤其是叠加效应 — — 需密切监控。”

    — 杰罗姆·鲍威尔，2025 年 4 月 4 日

    在短期内，美联储似乎仍致力于维持长期通胀预期稳定。然而，货币政策决策将继续依赖数据，视通胀或增长哪个信号更为疲弱而定。如果通胀远超目标，滞胀环境可能会限制美联储的政策回应能力。这种不确定的政策前景也加剧了市场波动。

    展望

    1. 相关性与多元化配置

    加密资产与传统市场之间不断演化的关系正成为焦点 — — 而比特币，作为市场的主导资产，是观察这一变化的最佳窗口。本轮由贸易战引发的 “ 风险规避 “ 事件，已显著影响 BTC 与股市和传统避险资产之间的相关性结构。

    自 1 月 23 日首次提及关税以来，初期市场反应并不一致 — — 比特币与股票走势略显独立，使得它们的 30 日相关性在 2 月 20 日一度跌至–0.32。但随着贸易战言论不断升级、避险情绪持续蔓延，这一数值在 3 月升至 0.47，显示出比特币在短期内与整体风险资产的联动增强。

    相比之下，比特币与传统避险资产如黄金的相关性则明显削弱 — — 原本中性至正向的关系在 4 月初变为–0.22 的负相关。

    这些变化显示出宏观经济因素，尤其是贸易政策与利率预期，正日益主导加密市场行为，阶段性压制了原本由供需逻辑驱动的市场结构。观察这一相关性结构是否持续，将有助于理解比特币长期定位及其多元化价值。

    图 9：初期反应分化，随着贸易战升级 BTC 与标普 500 联动增强，而与黄金的相关性则持续走弱

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    来源：Investing.com，Binance Research，截至 2025 年 4 月 5 日

    2. 重拾避险资产叙事

    尽管近期宏观与流动性冲击凸显出加密资产的 “ 风险属性 “，但长期趋势仍未改变：比特币与传统市场的相关性通常在极端压力下上升，但在市场趋稳后会逐渐下降。自 2020 年以来，BTC 与股市的 90 日平均相关性为约 0.32，与黄金仅为 0.12，说明其与传统资产类别始终保持一定区隔。

    即便在近期关税宣布的冲击下，BTC 在部分传统风险资产走弱的交易日中仍表现出一定韧性。同时，长期持有者的供应仍在持续上升 — — 这表明在近期波动中，核心持仓者并未明显减仓，反而显示出较强信心。

    这种行为暗示，尽管短期价格波动加剧，比特币仍可能重新确立更独立的宏观身份。

    图 10：自 2020 年以来，比特币与传统资产的长期相关性保持温和：与标普 500 为 0.32，与黄金为 0.12

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    来源：Investing.com，Binance Research，截至 2025 年 4 月 5 日

    关键问题在于，BTC 能否重回与股市低相关性的长期结构。类似趋势在 2023 年 3 月银行业风波期间已有体现，当时 BTC 在股市下行中成功脱钩并走强。

    如今，面对关税战愈演愈烈、全球市场开始适应长期贸易碎片化的格局，比特币能否再次被视为 “ 非主权、无许可 “ 的避险资产，将决定其未来的宏观角色。市场参与者将密切观察 BTC 是否能保留这一独立价值主张。

    一个潜在路径是重拾其在货币通胀与法币贬值时期的吸引力，尤其当美联储转向宽松时。若美联储开始降息、而通胀仍处高位，比特币或将重新受到青睐，被视为一种 “ 硬资产 “ 或抗通胀资产。

    最终，这一过程将决定 BTC 作为资产类别的长期定位 — — 以及其在投资组合中的多元化效用。这也同样适用于其他主流山寨币，它们在当前环境中呈现更强风险属性，并可能继续依赖 BTC 主导的市场情绪。

    3. 滞胀与保护主义世界中的加密市场

    展望未来，加密市场将面对一个由贸易政策风险、滞胀压力和全球协调断裂主导的复杂宏观环境。若全球增长继续疲弱，而加密市场迟迟未能形成明确叙事，投资者情绪可能进一步下滑。

    长期贸易战将检验整个行业的韧性 — — 可能导致散户资金流枯竭、机构配置放缓、风险投资融资减少。未来几个月需密切关注的宏观变量包括：

    · 贸易动态发展：任何新增关税清单、出人意料的缓和举措，或重大双边变化（如美中谈判或再升级）都将直接影响市场情绪与通胀预期。

    · 核心通胀数据：即将公布的 CPI 与 PCE 数据至关重要。若因进口成本推动而意外上行，将加剧滞胀担忧；若数据疲软，可能缓解央行压力、提升风险资产（包括加密）的吸引力。

    · 全球增长指标：消费者信心下降、商业活动放缓（PMI）、劳动力市场疲软（失业金申请上升、非农就业放缓）、企业盈利预警及收益率曲线倒挂（常见衰退信号）等，短期内可能进一步引发风险厌恶情绪。但宏观疲弱若加速货币宽松预期，也可能为加密市场提供支撑。

    · 央行政策路径：美联储及其他主要央行如何在通胀与衰退之间寻求平衡，将决定各类资产流动性。若在增长放缓背景下仍拒绝降息，风险资产将继续承压；若转向宽松，则可能带来全面提振。若实际利率下降（无论因政策所致还是通胀持续），比特币等长久期资产可能受益。央行政策分化（如美联储转鸽、欧洲央行仍鹰）亦可能激发跨境资本流动，进一步加剧加密市场波动。

    · 加密自身政策事件：ETF 获批、战略 BTC 储备、关键立法推进等，可能在当前宏观背景下成为独立催化剂，有望打破加密资产的 “ 宏观绑定 “ 状态，重新凸显其独特性。但也应警惕反向风险，如监管拖延或诉讼进展不利，可能产生负面反馈。

    结语

    自 1930 年代以来最激进的一轮关税政策，正在对宏观经济和加密市场产生深远影响。在短期内，加密市场可能继续呈现高波动特征，投资者情绪随贸易战新闻摇摆不定。

    若通胀持续高企而增长放缓，美联储的应对将成为关键转折点：若其转向宽松，加密市场或因流动性回升而反弹；若维持鹰派，风险资产压力将持续。

    若宏观环境趋稳、新叙事浮现，或加密资产重新获得长期避险地位，市场将有望迎来复苏。在此之前，市场或将维持震荡格局，并对宏观消息高度敏感。投资者需密切关注全球动态，保持资产配置多样化，并在贸易战带来的潜在市场错位中寻找机会。

  • 观点：为什么 Bittensor 是一个骗局，TAO 正在走向归零？

    开个长贴，记录下自己的思考：为什么 #Bittensor 是一个骗局，$TAO 正在走向归零？

    首先，Bittensor 虽然官方一直标榜自己是一个「公平挖矿」的项目，但实际上底层 Subtensor 既不是 PoW 公链，也不是 PoS 公链；而是一个由 Opentensor Foundation（Bittensor 的基金会）负责的单机链，机制非常黑盒。

    至于所谓的「三巨头+参议院」二元治理结构，三巨头是 Opentensor Foundation 的三名员工，参议院是排名前 12 的验证节点，全部都是自己人或者利益相关方。

    其次，2021 年 1 月 3 日「Kusanagi」发布，标志着 Bittensor 网络的激活，允许矿工和验证者开始获得第一批 TAO 奖励。从网络激活到 2023 年 10 月 2 日上线子网的这 2 年零 9 个月，Bittensor 总共已经挖出了 538 万枚 TAO。但没有文档或资料说明从 2021 年 1 月 3 日到 2023 年 10 月 2 日子网上线这段时间内产生的代币通过什么规则分配，以及最终流向。

    可以合理揣测这部分代币是被内部成员和利益集团瓜分了，因为 Bittensor 不像比特币，它是由 VC 孵化和投资的。

    如果用这部分代币除以现在的发行量 861 万，就是有至少 62.5% 的 TAO 处于内部成员和利益集团手中。此外，Opentensor Foundation 和一些投资的 VC 也运营着 Bittensor 上的验证节点业务，所以他们手上的筹码比例只会比 62.5% 这个数字更多。

    和前几天雪崩的 OM 一样，所有你不知道市值为什么这么高的项目，它们畸形的市值往往是由可怜的流通量造就的。

    Billions marketcap backed by poor liquidity.

    下面这张图展示了 TAO 的历史质押情况，千万不要被它骗了，以为 TAO 的质押率是从低到高慢慢变多的。之所以这么画，是因为 TAO 在剧烈通胀。

    实际上，TAO 的质押率从来没有低过 70%，最高的时候接近 90%。按照 TAO 目前的市值 20 亿美元来算，也就是说有至少 14 亿美元的 TAO 从来没有参与到流通当中。TAO 的实际市值其实只有 6 亿美元，而对应的 FDV 高达 50 亿美元，典型的低流通、高市值项目。

    所谓的市值第一的 AI 项目，泡泡是如何被主力庄家吹大的，请君细品。

    最后，所谓的 dTAO 升级其实更像是给 OG 们提供退出流动性的机会。让你为了买高倍涨幅的子网代币，接盘利益集团手里的 TAO。

    根据三盘理论，Bittensor 今年 2 月的 dTAO 升级是在「分红盘」难以为继的情况下，不得不引入新的庞氏骗局模型「拆分盘」和「互助盘」来去杠杆化。核心目的，就是在旧叙事走弱、外部流动性快被榨干的情况下，编造新叙事吸引新的外部流动性继续榨。

    首先是「拆分盘」：通过让全部子网发行代币，TAO 成功定位为所有 Bittensor 子网代币的基础货币，其价值由几十个（还会越来越多）子网的代币支撑。

    由于交易池子深度差，子网代币常常有惊人的涨幅。借此，Bittensor 向外界展示了一副生态能提供高 ROI 机会的伪装面具。而子网 Alpha 代币提供的夸张名义 ROI，人为地为 TAO 创造了巨大的买压，并为根网络验证节点抛售 TAO 打掩护。

    遗憾的是，Bittensor 封闭的生态系统，加上从牛转熊的市场环境，导致 dTAO 升级并没能够吸引足够的外部流动性进来，甚至内部流动性（那些在根网络质押的 TAO）也没有得到足够地调动激活。

    同时，子网的准入门槛下降和数量不设上限，导致过多过快的发币稀释了 Bittensor 生态本就不多的整体流动性。

    其次是「互助盘」。可惜的是，Bittensor 的子网发币并不能建立像 Solana 上 Pump.fun 一样资金可以高度流转的互助盘模式，因为 Bittensor 的网络基建非常差，甚至不同子网代币之间无法进行交换，导致子网代币的参与者很难在不同子网之间迁移流动性。这更加恶化了高拆分率带来的流动性稀释问题，做不到像一样可以让资金留在场内持续参与投机。

    一旦根网络的质押大户开始集体出逃，场内场外的流动性将会迅速干涸。

    The moment you sell, game over.

    那么大户们在出逃吗？答案是「他们在出逃」！

    自 dTAO 上线以来：

    ➤ Bittensor 协议向子网池注入 45 万枚 TAO

    ➤ 15 万枚 TAO（33%）通过「自动卖出」的机制流向根网络验证节点

    ➤ 根网络质押量（τ₀）减少了 15 万枚（586 万 → 571 万）

    这意味着：

    30 万枚 TAO（≈7,000 万美元）从根网络成功出逃，并且可能在 CEX 中被清算。

    而且，之前 Bittensor 的基本盘是子网和矿工。Bittensor 之前的模式像 VC，发钱给项目让它们先专注于构建有价值的业务模式，而不用立刻操心怎么赚钱确保收支平衡。这是吸引项目在 Bittensor 上做子网的核心原因。

    而项目为 Bittensor 吸引来了提供算力（用 Bittensor 的话是「智能」）的矿工，这种「你好我好大家好」的局面是 Bittensor 能够成为第一大市值的加密 AI 项目的核心原因。

    但是 dTAO 升级之后，子网项目方、矿工和验证节点的利益不再一致，原先的「你好我好大家好」不复存在。dTAO 模型对于子网项目方而言没有任何好处，经济模型的崩塌是 Bittensor 目前最大也最根本的问题。

    在 Bittensor 的 dTAO 模型里，子网 Alpha 代币是我们在子网质押 TAO 所获得的一种「权证」，根本不是一般意义上可以流通的 Token。这就导致子网项目方很难为这些代币发明什么有效的 Tokenomics。这些 Alpha 代币除了能够生出更多的 Alpha 代币之外，对散户而言没有任何用处。根据我的观察，子网项目方为了拉币价，现在最常见的办法就是宣布用项目收入回购 Alpha 代币，例如 Chutes（SN64）。

    但如果 Subnet Owner 只能通过这种方式给 Alpha 代币赋能的话，那搞笑的事情就来了。dTAO 分给子网项目方的 18% Alpha 代币，就永远只能砸项目方自己手里了。毕竟你都宣布要用项目收入回购了，干嘛还要卖出自己的代币呢？

    卖出和回购是矛盾的。

    因此，子网所有者不仅不能从 dTAO 模型中获得任何收入，甚至不得不补贴它：创造外部收入并将其注入到它们的子网 Alpha 代币中。这意味着，子网项目方和矿工本质上都是在为验证节点打工。验证节点作为 Bittensor 网络的特权阶级，不仅不能做有任何价值的事情，而且从 dTAO 升级一开始就可以持续不停地卖出子网 Alpha 代币，流向根网络的 TAO 占每天排放的高达 1/3。

    Bittensor 之所以能够吸纳别的项目来它们上面建立子网，本质上是因为之前的 TAO 排放对于没有收入的新兴项目而言是一种很好的补贴机制，让这些项目只需要专注于要跑通的业务模型上。

    如果这种补贴机制不仅消失了，甚至还要反过来的话，子网项目方为什么还要在 Bittensor 上建立子网呢？直接单干，收入全归自己，这不香吗？

    因此，dTAO 模式作为利益集团出货的手段，正在伤害 Bittensor 发展至今的基本盘。虽然 Bittensor 生态大部分子网的业务模式都是一坨屎看都没法看，但没有了它们，Bittensor 也就失去了最后的遮羞布。

  • AC 揭秘：关于 DeFi 的停滞、以太坊的十字路口以及加密领域的构建艺术

    在瞬息万变且充满不确定性的去中心化金融（DeFi）领域，Andre Cronje 的名字无疑举足轻重。作为 YFI、Solidly、Fantom 等多个项目的幕后推手，如今他又以CTO的身份引领 Sonic 的发展，AC 在加密金融的前沿留下了深刻的印记。

    在本期 The DCo Podcast 访谈中，AC坦诚地揭示了他眼中的 DeFi 发展瓶颈、以太坊生态面临的挑战，以及在这个理想主义与逐利行为并存的领域中，建设者所必须面对的残酷现实。

    从与监管机构的博弈，到在去中心化与用户体验之间寻求微妙的平衡，他的洞察既是对行业建设者的警醒，也是对所有怀揣 DeFi 梦想之人的启迪。

    应对加密资产的监管挑战

    The DCo Podcast：欢迎来到节目，Andre。你因创建 Yearn Finance、Solidly、Phantom 而闻名，现在你是 Sonic 的 CTO。过去几年加密领域经历了疯狂的旅程。你能分享一下过去三年对你来说是怎样的，特别是你所面临的挑战以及你是如何应对的吗？我猜你现在应该更多地专注于code，而不是处理监管问题。

    Andre Cronje：感谢邀请我。说实话，我希望我能说我专注于代码，但监管和法律问题仍然占据了我大量时间。过去四年是一个陡峭的学习曲线。我不得不处理像 Eminence 漏洞这样的事情，这对公开构建是一个重要的教训。然后在 Solidly 项目中，我意识到加密领域正在转变——人们不再那么关心真正的去中心化或不可变性。

    除此之外，尽管我是一个在南非本地开发、没有向任何人筹资，也没有出售Token的南非人，我还是与 SEC 进行了斗争。他们给我发了大量信件和请求，令人筋疲力尽。我从中学到了很多，也成长了不少，但过程很艰难。你有具体想深入探讨的话题吗，还是我们保持广泛讨论？

    The DCo Podcast：我很想了解更多关于你们如何处理那些 SEC 信件的情况。你们有法律帮助吗？你们是如何应对这个过程的，尤其是听起来一开始非常让人不知所措？

    Andre Cronje：起初，我很天真。最初的信件看起来很简单——只是请求提供信息，并带有如果我不配合就会升级的暗示性威胁。他们问了诸如“你把代币卖给了谁？”这样的问题。答案很简单：我没有卖给任何人。或者，“你如何从协议中赚钱？”同样简单：我没有。

    我以为事情就此结束。但第二封信更详细了，到第五或第六封时，很明显他们了解 DeFi、代币以及这些系统的运作方式。感觉他们是在试图抓我犯错，而不是真正寻求信息。

    到了第三封信时，我意识到我需要帮助。我没有筹集资金，所以不得不依靠我的人脉。我联系了 Lex Node 的 Gabriel，他是一位多产的加密律师，曾与许多 DAO 合作。他非常出色，提供了大量支持。通过他，我认识了 Steven Palley，另一个在这个领域的资深人士，真的很懂行。

    Gabe 在早期承担了大部分工作，Steven 则在后期大量介入。他们非常关键，因为这不仅仅是你提供的信息——更重要的是你如何表达。你需要使用特定的法律语言来保护自己。

    这个过程随着时间演变。起初，他们关注的是代币——我是否卖出了，卖给了谁，等等。当他们意识到这方面没有突破口时，他们转而关注我如何从协议中获得收入。当这也行不通时，他们辩称金库本身是证券，引用了 Howey Test，声称用户向第三方提供资金以期望获得回报。这令人沮丧，因为他们经常要求我证明否定的事情——就像证明圣诞老人不存在一样。你无法明确做到这一点。

    信件之所以停止，是因为即将到来的选举。大约在选举前六到八个月，我收到了最后一封信。一个月前，我收到了一封最终信件，表示他们不再采取进一步的执法行动，这让我松了一口气。但耗费的时间和精力简直疯狂。

    有一段时间，连续三周，我除了为他们收集数据什么都没做——有时甚至是我根本没有的资料，比如我没有协议的第三方托管服务提供商的日志。这种消耗让我几乎无法做其他任何事情。

    DeFi 的演变与停滞

    The DCo Podcast：听起来非常紧张。你之前提到了去中心化，并暗示人们不再优先考虑它。你认为将加密项目作为可持续业务运营与确保其保持去中心化之间存在矛盾吗？这是否就是我们如今看到对去中心化关注减少的原因？

    Andre Cronje：这完全取决于市场参与者。早在我推出 Yearn 的时候，去中心化、自我托管和不可变性非常重要。那时市场充满了技术无政府主义者——纯粹主义者，他们是为了理念而非数百万美元而参与的。那个老梗“我参与是为了技术”当时是毫无讽刺意味的真实。

    但参与者基础已经改变。流动性挖矿、NFT 热潮，现在还有Meme币降低了入门门槛。你不再需要懂技术——只需安装一个钱包，点击几下，或者用指纹登录一个应用。我认为今天市场上 90%的人并不认同技术理念。他们是为了代币升值或收益，而非理念。

    这会导致不匹配。如果你在构建基础的 DeFi 原语——其他人可以基于它们构建的东西——它们需要是不可变的。你不能让某人基于你的原语建立一家公司，然后你更改它，导致他们的系统崩溃。例如，90%的 DeFi 仍然建立在 Uniswap V2 上，因为它是可预测且不可变的。如果 Uniswap 让 V2 支持代理升级并一夜之间更改了 LP 逻辑，DeFi 就会崩溃。

    但如今，项目更加孤立。每个人都在构建自己的 AMM 或借贷市场，而不是使用第三方原语，因为那些第三方系统通常是可升级的。如果你构建了一个依赖于可升级系统的不可变产品，当他们升级时，你的产品可能会崩溃。因此，可组合性和对第三方的依赖被放在了次要位置。

    市场已经从构建不可变且可组合的原语转向构建专注于收入或代币价值的公司。这是一个滚雪球效应：越多项目优先考虑收入，基础设施的不可变性就越少可供构建，因此更多项目跟随这种趋势。2019 年，我写过我们用钱投票。我们把钱投向哪里，就决定了我们得到什么。2021 年初，大家纷纷把钱投入 Uniswap 和 Compound 的分叉项目，因为它们“安全”。

    新的原语风险较高——存在被黑客攻击或漏洞利用的高风险——因此创新停滞。这也是为什么现在 memecoin 如此受欢迎。自 2022 年以来，DeFi 创新停滞不前。我们开发了更好的产品，比如 Hyperliquid，但它们不是新的原语——只是现有原语的迭代。

    The DCo Podcast：你之前提到 DeFi 创新已经停滞，组合性——在其他产品基础上构建——也逐渐消退。由于流动性不共享，跨协议使用一种资产作为抵押品等操作变得困难。是否有足够的激励打破这种孤立的方式，我们该如何实现？

    Andre Cronje：这听起来可能有些自负，但问题是你需要一种罕见的技能组合：既能编程，又能提出创新的想法和原语，并且不需要资金支持。这样的交集非常小。我可以把自己当作一个例子，但这很罕见。大多数建设者都需要资金，但筹资和建设是完全不同的技能。

    我尝试过筹集资金——这不是我的强项，所以我选择不依赖资金进行建设。其他人有很棒的想法，但在推介或社交方面遇到困难。与此同时，你会看到同一个项目的第 99 个分支一夜之间筹集了 5000 万美元，因为他们认识合适的人。

    真正的建设者很难获得所需的资金。大多数人无法承受六个月没有收入来支付账单。Hyperliquid 是个例外——他们没有筹集资金，因为他们的团队之前有一个成功的做市业务，拥有资源来建设甚至进行大规模空投。

    但如果你筹集资金，就要面对风险投资的压力。风险投资是为了投资回报率，而不是因为他们相信你的愿景。这是他们的职责，也导致了目标的不一致。

    历史上，在传统金融或 Web 1/Web 2 中，公司建立了稳定的业务，并分拆出小型研发团队来测试新想法。我们在加密领域也看到了一些类似的情况——比如 Aave 推出 GHO、Lens 或 Family——但还不够。社会和声誉风险太高。如果一个子产品被利用，即使只有 50 美元，头条新闻也会说主项目被黑了。风险与回报不成比例。

    所以，这是一个难题，短期内没有解决方案。大多数开发者敢于尝试已经很疯狂了——要应对漏洞利用和声誉损害，需要一种受虐倾向。

    The DCo Podcast：让我们重新审视 DeFi 原语。你提到正在开发新的原语。DeFi 在其基础构建模块方面处于什么阶段，我们可以构建哪些即时原语来推动其发展？

    Andre Cronje：DeFi 仍处于初期阶段。即使是像自动做市商（AMMs）这样的基本原语也还未完善。我们停留在像 X*Y=K 这样的恒定乘积公式。Curve Finance 引入了稳定交换，而我通过 Solidly 引入了 X3Y，但创新在那里停滞了。

    随着区块链速度的提升，动态流动性做市商（DLMMs）正在出现，这是一个进步。AMMs 还有很多工作要做——新的曲线、交易方法和流动性提供策略。

    下一个重大突破是链上预言机。DeFi 因为担心被利用而避免使用它们，但我们可以通过不同的实现方法使其安全。没有预言机，我们就缺乏关键数据，如波动率、隐含波动率或订单簿数据。一旦我们拥有了强大的链上预言机，就可以构建合适的定价模型、Black-Scholes 计算以及欧式或美式期权。这将开启链上永续合约和 Delta 中性策略，而这些现在是不可能的。

    看看传统金融：期货和期权占主导地位，但它们几乎不在链上。路线图很清晰——你首先需要数据，但每个人都害怕去构建它。你可以完全在链上实现强安全性的方案，或者使用带有零知识证明或去中心化方法的链下预言机，以避免信任中介。

    除此之外，保险原语还缺失。DeFi 有一片巨大的未开发领域。这还是早期阶段，如果我们能克服对创新的恐惧，潜力将是巨大的。

    平衡去中心化与用户体验

    The DCo Podcast：你认为用户体验（UX）和去中心化本质上是矛盾的吗？这是否是问题的一部分？

    Andre Cronje：绝对是，100%。真正的去中心化意味着没有网站，没有第三方浏览器——只是下载节点软件，运行本地节点，并通过命令行界面（CLI）提交交易以与不可变的智能合约交互。这需要深厚的技术知识——同步软件，使用 64 进制哈希编码交易，而不仅仅是调用 JSON RPC。全球可能只有 1 万人能做到，甚至更少。

    另一方面，出色的用户体验意味着用户不需要私钥或燃气费。看看成功的 Solana 应用：你下载一个移动应用，用 Google 或 Face ID 登录，然后点击一个按钮。这与去中心化相去甚远，完全是另一回事。

    如今成功的应用对用户隐藏了更多内容——例如，代表用户管理私钥。Hyperliquid 虽然很棒，但一旦你存入资金，它就不再去中心化。你的资金存放在他们控制的钱包中，私钥保存在他们的服务器上。这是很好的用户体验，但却是中心化的。

    我的方法是首先为去中心化理想构建——原始的链上合约，CLI 用户可以在自己的节点上与之交互。然后我在其上添加抽象层：一个简化操作的 API，免去用户使用钱包的通行密钥，或是燃气费抽象。最终，你会得到一个用户只需点击按钮的界面，它通过 API 和签名钱包将操作转换为智能合约的交易。

    这是“正确”的方式，但对于能使用 CLI 的少数人来说，这需要大量额外的基础设施，可能显得徒劳。去中心化和用户体验就像安全和用户体验一样——真正的安全需要复杂密码、隔离系统和密钥轮换，但用户不会为一个免费的游戏应用这么做。历史上，当安全与可用性冲突时，可用性总是胜出。去中心化也将如此。

    目标是让用户不知道自己在使用区块链——没有钱包，没有燃气费。现在，这通过集中式的变通方法实现，比如 API 或后端服务器。但我相信我们可以让这些功能成为区块链的一级公民，这样用户就能获得出色的用户体验，而无需信任第三方。

    我们现在通过这些集中式解决方案手动实现，但我们会将它们编纂成去中心化系统。这就像我刚开始编程时：先手动操作，然后自动化。我们只需要时间。

    The DCo Podcast：两个后续问题：第一，我们如何实现那个去中心化但又用户友好的未来？第二，如果去中心化和用户体验存在冲突，你会在哪个点上为了更好的用户体验而妥协去中心化？

    Andre Cronje：我先回答第二个问题。界限取决于用户愿意容忍的程度，这因应用而异。对于免费手机游戏，用户期望零摩擦——安装即可玩。如果需要用户名、密码或社交账号绑定，他们不会费心，因为感知价值低。

    但对于拥有 10 万美元的银行应用，用户可以接受双因素认证或额外步骤，因为价值很高。每个应用都必须根据用户赋予的心理价值找到那个平衡点。

    目前，加密应用程序选择不多。无论是游戏还是 DeFi 协议，都需要下载钱包、保护密钥、为其充值 gas 并签署消息。这是一个很高的门槛。我们在 2010 年代中期的网络安全中看到过类似的情况——网站要求 32 位带符号的密码，但用户忘记密码，重置密码变得麻烦。最终，应用程序允许用户自行决定安全级别，同时提供一些后端保护。加密领域也将类似地发展。

    对于第一个问题——我们如何到达那里——我们需要愿意执行的建设者。以太坊长期以来一直是领先者，他们的研究，如以太坊改进提案（EIPs），为未来五年制定了蓝图。像操作捆绑和账户抽象这样的功能是朝着正确方向迈出的一步，但它们还不是一等公民——你需要第三方基础设施或深厚的知识才能使用它们。

    即将到来的 PCRA 升级将使它们成为原生功能，这非常重要。路线图已经存在；关键在于执行。但很少有团队愿意或能够做到这一点。想法很便宜——执行才是一切。我认为今年我们会看到重大改进，比如完整的链上 gas 和账户抽象，意味着无需钱包或 gas。这是一次巨大的用户体验飞跃——用户不需要知道自己在哪个区块链上，也不需要使用 MetaMask。它正在到来，可能是今年或明年，但路线图很清晰。

    以太坊的挑战与对开发者的建议

    The DCo Podcast：你提到了以太坊。你如何看待它目前的状态？有很多批评认为它没有方向，缺乏实施重点，或者仅通过二层（L2）扩展导致一切变得支离破碎。

    Andre Cronje：我一直直言不讳地认为 L2 是浪费时间和精力。投入其中的资源和资金是我之前提到的错位问题的一部分——我们用钱投票。当只有已知应用的分叉获得资金时，我们看到的也只有这些。现在，L2 正在吸收资本，但它们在声称与以太坊保持一致的同时，变得更加中心化。

    我的问题不是 L2 存在——我认为它们最终对于扩展是必要的。但以太坊离其可扩展性极限还远得很。它可能只用了最大容量的 2%。基础层还有很大空间。像 Sonic、Avalanche 和 Solana 这样的区块链展示了无需 L2 也能在基础层实现高吞吐量。对 L2 的关注为时过早，并且分裂了生态系统，损害了组合性和用户体验。

    L2 本应是可组合且互动的，但它们变成了一堆带有中心化排序器提取费用以获利的侧链。这并非最初的设想。更大的问题是为什么会这样。以太坊经历了典型的公司生命周期：起初灵活，研发快速，快速构建，过程中不断试错。随着其获得关注和成长，它变得谨慎——增加了合规、监督、测试、委员会和董事会。

    这种官僚主义使其变慢，现在已经停滞不前，体量太大而无法快速行动。处于这一阶段的公司要么剥离多余部分，重新聚焦技术根基，要么被更快的竞争对手超越。以太坊正处于这一十字路口。我们看到内部震荡——CEO 更替、董事会重组、Vitalik 试图表态。我希望他们能重新聚焦，因为我忠于以太坊；这也是我参与 DeFi 的原因。但我们不能等他们解决问题。

    他们的研究，像以太坊改进提案一样，仍然为未来两到五年设定了标准，特别是在用户体验、账户抽象和链上预言机方面。但其中大部分内容是在 2018 年至 2020 年间撰写的。理念已经存在；实现却滞后。在可扩展性方面，以太坊的基础层仅使用了 2%的容量。即使没有二层解决方案，也有很大的增长空间。

    我在 Phantom（现为 Sonic）的工作证明了这一点。在以太坊使用工作量证明时，我们看到其通过设置区块时间限制限制了吞吐量。我们重新设计了共识机制，采用异步拜占庭容错（BFT）系统，实现了每秒 5 万到 6 万笔交易。但以太坊虚拟机（EVM）成为瓶颈，将我们限制在每秒 200 笔交易。

    我们分析了 EVM，发现了明显的改进点。最大的问题是数据库——LevelDB、PebbleDB 等——它们大部分时间都花在读写操作上。这些数据库对于区块链来说是大材小用，设计时考虑的是通用查询，而不是 EVM 那种简单的地址-nonce-数据结构。我们构建了 SonicDB，一个为区块链定制的扁平文件数据库，使 EVM 吞吐量提升了八倍，存储需求减少了 98%。以太坊明天就能实现这一点，并获得巨大的收益。

    我们还做了其他调整——新的编译器、超集等——但数据库是最容易实现的改进。为什么他们不做？因为他们风险厌恶。他们的技术处理着数百亿美元的资产，任何变动都让人感到害怕。权衡之下是失去 SQL 查询功能，但实际上没有人在大规模区块链数据中使用 SQL 查询——像 Dune 或 Tenderly 这样的工具是单独处理交易的。这并不是真正的损失，但以太坊对变革的抵触如此强烈，甚至连低风险的改进都被搁置了。

    The DCo Podcast：你提到了链上信用评分等想法，我们下次可以深入探讨。但最后，请问你对这个领域的新建设者有什么最重要的建议？

    Andre Cronje：我的建议已经演变了。说实话，在加密领域开发并不是最明智的选择——其他领域更简单、更有保障、负面影响也更少。但如果你决定要做，就公开投入。把你的工作分享到 Twitter，开源你的 GitHub，让人们看到并测试你的代码。建立一个贡献的社区，而不仅仅是利用漏洞的社区。

    如果漏洞注定会发生，最好是在早期，当风险只有 50 美元，而不是后来开放时的 5000 万美元。建立社交资料，沟通你在做什么以及如何做，邀请测试——希望是白帽子，而不是黑帽子。小漏洞是可以恢复的；大漏洞则不行。

    如果你能获得资金，优先考虑安全。与 TRM、Chainalysis 或 Seal Team 6 等团队合作，进行审计和红队演练。像 SlowMist 这样的公司的审计至关重要。尽早学习如何处理安全披露和紧急情况。

    这个领域并不适合所有人——有些人在遇到第一次危机时就离开了，因为压力太大。公开构建是一个试金石：你会很快知道自己是否适合。接受它，你要么找到自己的位置，要么意识到这不适合你。

    The DCo Podcast：感谢你的时间，Andre。我很喜欢这次交流，希望我们能很快再做一次。

    Andre Cronje：非常荣幸。告诉我一声，我们会再来一次。

  • ParaFi Capital：Ethena 如何在一年半成长为 DeFi 基石？

    在不到18个月的时间里，Ethena 已成为 DeFi 和 CeFi 基础设施的基石。

    Ethena 的 USDe 已成为最快达到 50 亿供应量的美元资产。随着 Ethena 的快速增长，本文将深入研究该协议的机制。主要关注以下三个方面：

    锚定弹性：在市场大幅下跌的情况下，Ethena 在多大程度上维持了锚定？收益概况和系统支持：该协议的资产构成和收益率驱动因素今年迄今发生了哪些变化？容量限制：Ethena 是否接近 DeFi TVL 或未平仓合约限额？

    ParaFi Capital：Ethena如何在一年半成长为DeFi基石？

    USDe 经历了极端的市场波动，包括 8 次比特币 10% 以上的下跌，以及史上规模最大的加密黑客攻击。自启动以来，该协议已处理了 33 亿美元的赎回，但在过去一年中，USDe 与美元锚定的偏离幅度没有超过 0.5%。自“解放日”（PANews 注：特朗普称 4 月 2 日为“解放日”，公布全球关税计划）之后，该协议已经历了 4.09 亿美元的赎回。

    ParaFi Capital：Ethena如何在一年半成长为DeFi基石？

    sUSDe 已成为 DeFi 的收益率基准——传统金融（TradFi）的机构投资者可能会越来越多地关注这一指标，以评估风险偏好和市场情绪。

    Ethena 的收益机制植根于其结构优势。

    sUSDe APY 的很大一部分来自基差交易中用于对冲现货敞口的资金费率。从历史上看，这些资金费率一直是正值。作为参考，过去一年中 93% 的天数都为正值。

    sUSDe 能够提供的收益率往往超过 BTC 的资金费率，得益于两个关键因素：

    并非所有 USDe 都被质押，这意味着收益集中在较小的供应群体中；Ethena 的托管框架支持跨仓保证金，优化了资金效率。目前只有 43% 的 USDe 被质押，这是自 8 月以来的最低比例。

    过去六个月，sUSDe 的平均收益率为 12.3%，远超 Maker/Sky 储蓄利率的 8.8% 和 BTC 资金费率的 9.2%。

    值得注意的是，Ethena 只在当前联邦基金利率高于 4% 的高利率环境下运营。鉴于 sUSDe 收益率应与实际利率呈负相关，实际利率的下降可能会增加对加密资产杠杆的需求，从而推高资金费率，进而推高 sUSDe 收益率。

    ParaFi Capital：Ethena如何在一年半成长为DeFi基石？

    Ethena 通过动态管理抵押品实现了其收益目标。根据收益环境，Ethena 会在资金费率套利、稳定币和国债收益率之间进行战略性转换。

    2024 年 12 月，Ethena 推出了 USDtb，这是一款由贝莱德 BUIDL 产品支持的稳定币，其供应量已超过 14 亿美元。

    目前，Ethena 的抵押品中有 72% 被配置为流动性稳定资产，这与 2024 年底 53% 的抵押品配置为 BTC，28% 的抵押品配置为 ETH 的情况相比，发生了显著变化。这一转变反映了资金费率相对于 Sky 和国债收益率的下降。

    ParaFi Capital：Ethena如何在一年半成长为DeFi基石？

    上线初期，容量限制是主要问题。

    目前，Ethena 的供应量约为 50 亿，其总 TVL 仅占比特币、以太坊和 Solana 期货未平仓合约的 12%。这是一个相对保守的衡量标准，因为并非所有 Ethena 的抵押品都与永续合约挂钩。

    在未平仓合约量爆发式增长时期，例如 2024 年末，即使 Ethena 的供应量达到 60 亿美元，其供应量也仅占市场份额的 14%。

    ParaFi Capital：Ethena如何在一年半成长为DeFi基石？

    Ethena 巩固了其作为 DeFi 基石的地位，USDe 和 sUSDe 已深度集成至整个生态系统。

    仅 USDe 就贡献了 Pendle 约 60% 的 TVL 和 Morpho 约 12% 的 TVL。自启动以来，Ethena 在 DeFi TVL 中的占比一直在增长，今年 3 月已达到约 6%。

    虽然 DeFi TVL 今年迄今已下跌 23%，与近期价格走势同步，而且 2 月份 ByBit 遭受了黑客攻击，但 USDe 的 TVL 仅下跌了 17%。

    ParaFi Capital：Ethena如何在一年半成长为DeFi基石？

    未来将重点关注哪些机遇和风险？

    负资金费率环境下 USDe 供应交易所运营风险USDtb 供应增长及集成iUSDe 机构采用Ethena 的 Converge 上线USDe 支付用例

  • R4-Woody：为 Web3 构建可信赖的底层基础设施

    导语

    R4-Woody 是一个专注于统一计算、存储与网络资源调度的去中心化基础设施网络。项目采用独创的 Proof-of-Flow（PoF）激励机制与多层次异构架构，辅以专有公链与数据存储引擎，力求解决当前 Web3 基础设施碎片化、服务一致性差及激励结构失衡等核心难题。本文将系统解析 Woody 的技术构成、设计哲学及其潜在产业价值。

    R4-Woody 项目将于 2025 年 4 月 21 日在 JuCoin开启 Launchpad 公募，详见官方公告。

    一、系统性重构的三层异构架构

    Woody 构建了一个自底向上的统一资源调度网络，分别由区块链层、元服务层（Meta Layer）与资源层组成，每一层采用独立设计的共识机制以满足不同功能需求。

    区块链层：采用 PBFT（Practical Byzantine Fault Tolerance）共识，每10秒生成区块，用于记录服务调用明细、执行结算逻辑与激励分发。该层以账本的角色，保障资源交换行为的可验证性与不可篡改性。元服务层：部署 Meta 节点，采用 PoA（Proof of Authority）共识，用于资源调度、健康检查与路径路由，其职责更像是整个系统的大脑，保持网络的智能化协调。资源层：由全球部署的 Resource Nodes 构成，承担实际的计算、存储与带宽服务，通过 PoF 共识根据流量完成度、负载与任务完成质量进行激励分配。

    该架构将“去中心化、安全性、效率”三要素融合，通过职能划分与共识协同，在不损失性能的前提下提升系统自治度与服务连贯性。

    二、Proof-of-Flow：基于流量的真实激励机制

    PoF 是 Woody 最具突破性的原创共识机制。它放弃了传统区块链依赖的“算力竞争”或“权益抵押”机制，转而根据资源节点被实际调用的流量量级进行结算与激励。

    任务采集与验证机制：Meta 节点按周期（每10分钟）生成任务统计表，采集客户端调用记录与节点执行数据，并交叉验证其真实性。只有表现优异的节点进入激励计算环节，未达标者可积累任务量至下一周期。激励公式透明清晰：奖励分配完全依据每节点贡献的真实流量占比。例如，若网络总有效流量为1000GB，节点A提供了100GB流量，则在本周期可获得10%的激励份额。反作弊设计：PoF体系内置多副本备份、客户端随机下载路径及历史信誉机制，降低刷量行为的收益，提升系统抗女巫攻击与抗博弈能力。

    相比 staking-only 模式，PoF 更符合基础设施场景对“服务即价值”的要求，有望成为通用型 Web3 服务网络的标准共识基础。

    三、WDS：可扩展、抗故障的分布式文件系统

    Woody Data Service（WDS）是为大规模数据访问、智能合约托管与内容分发场景设计的原生分布式文件系统。

    文件分片与 Daisy Chain 副本机制：系统默认至少生成三份副本，通过链式方式在多个资源节点间顺序复制，提升冗余性与下载稳定性。简化的 DAG 索引结构：采用线性 Merkle 树结构，优化传统 IPFS 复杂分支结构所带来的 recombination 开销，提升并发能力与查询效率。Bloom Filter 加速检索：用于目录树与区块级索引，提升元服务节点的路径定位速度，显著减少磁盘 I/O 与带宽资源浪费。

    整体而言，WDS 设计不仅关注存储的去中心化，还强调业务适配性、并发性与服务稳定性，在 Web3 文件系统领域提供了重要增量创新。

    四、Woody 公链：为资源服务场景量身打造的基础账本

    Woody 的区块链系统完全由 Golang 编写，采用 MPT（Merkle Patricia Tree）+ LevelDB 的组合架构实现状态管理和索引分离。

    高频可预期的出块机制：每10秒出块，具备秒级确认能力，确保资源服务请求与结算结果的快速同步。资源记录与服务映射：链上不仅记录代币转账，还记录每一笔计算任务、数据访问与网络调用，作为激励与治理依据。支持服务型合约模式：链上合约与资源层打通，允许开发者部署具有服务调用能力的智能合约，不局限于资产与交易。

    该链在架构上并非单纯为金融交易优化，而是作为可信“资源账本”，聚焦于可验证的 Web3 服务场景，是基础设施公链的一种新范式。

    五、系统协同：从模块拼贴走向一体化设计

    Woody 的独特性不仅在于各模块的技术创新，更在于其对系统性架构的把握。区别于“计算用A协议，存储挂B协议”的组合式部署，Woody 原生集成了计算、存储、网络资源，并通过三类节点的协同共识实现调度、执行与结算的闭环。

    资源节点专注于服务提供（算/存/带宽）Meta 节点承担调度、索引与任务路由功能区块链节点专注于验证与激励结算

    这种结构有助于实现节点能力与角色的“专业化分工”，提升系统的弹性、效率与治理清晰度。对于开发者而言，这意味着一个功能完备、调用门槛低、支持 Serverless 架构的基础网络平台。

    六、应用场景与开发者支持：面向未来的服务栈

    Woody 不局限于存储协议或通用链，而是定位于Web3 后端计算平台与多元数据服务层，具体应用包括但不限于：

    智能合约+数据库+前端一体化部署AI 计算、数据预处理、可视化服务托管内容分发（媒体、社交、游戏）与权限控制企业级私域边缘服务（数据主权、可审计性）

    开发者可通过接口将任务直接部署至 Woody 网络，无需自行搭建节点网络、管理多链交互，显著降低 Web3 应用上线与运行的门槛。

    七、代币经济与上市计划

    R4-Woody 将于 2025 年 4 月 21 日开启 Launchpad 公募，平台为 JuCoin.com。此次代币发行将作为网络激励与治理机制的重要组成部分，为未来生态建设提供资本支持：

    Launchpad 总量：100,000,000 WOODY发行价格：006 USDT认购额度：100 – 5,000 USDT（每用户）IEO 开始时间：2025 年 4 月 21 日 12:00（UTC+8）TGE 时间：2025 年 4 月 25 日 12:00（UTC+8）

    该代币将用于资源服务的支付、节点奖励分发、开发者激励及治理提案投票等，是连接链上资源与服务行为的核心凭证。

    结语：定义 Web3 的“服务基础设施层”

    在比特币实现价值转移、以太坊赋予代码可执行性的基础上，R4-Woody 正在探索“服务即激励”的底层结构，为 Web3 提供持久性运行、可治理、可计量的通用基础设施。

    它并非试图取代已有的公链、DeFi 或 DApp 协议，而是要构建一个稳定、高效、具备经济闭环能力的“后台服务总线”，承接各类高频链上交互场景，填补当前基础设施碎片化所带来的能力空白。

    若项目能够在开发者生态中获得广泛部署，R4-Woody 将有望成为未来链上应用、AI Agent、内容生态与数据分发之间的桥梁与底座。

  • a16z CSX 领投，一文读懂引入 PoL 共识的 Solana 分叉链 Ambient | CryptoSeed

    作者：Fairy，ChainCatcher

    编辑：TB，ChainCatcher

    在区块链和人工智能技术不断发展的今天，如何将这两者有效结合，已成为许多创新项目的目标之一。Ambient 正是在这一背景下应运而生，致力于将去中心化的区块链架构与超大规模AI推理相结合，探索一种新的智能经济模式。

    作为 Solana 的完整分叉，Ambient 保留了 Solana 的高速和高效，并通过引入Logits 证明（PoL）机制，创造了一个全新的区块链生态系统。

    Ambient是什么？

    Ambient 是一条 Layer-1 区块链，它将 Solana SVM 兼容性与新颖的工作量证明机制融合在一起，提供超大规模的验证推理。Ambient项目的核心理念是将AI推理和区块链深度融合，创造一个去中心化的AI经济体。

    与传统的权益证明（PoS）系统不同，Ambient 采用类似于比特币的激励机制，并为每个参与网络推理、微调或训练的节点提供可预测的利润。这种方式避免了对企业级GPU的依赖，通过基于交易和通胀的补偿方式，确保了矿工的可持续盈利。无论是矿工还是用户，都可以获得与其贡献相匹配的奖励，而平台的价值则随着网络的增长而不断提升。

    Ambient的特点：

    高效的推理与安全性：提供完全验证的推理，开销低于1%，同时确保在庞大智能模型（600B+参数）及其微调版本上的高安全性。卓越的训练性能：训练性能比现有方法提高10倍，提升了AI模型的训练效率。矿工利用率高：通过在单一模型上进行优化，提升了矿工的利用率，增强了推理和验证过程的效率。非阻塞工作量证明共识：采用非阻塞的工作量证明机制，确保网络核心活动（推理、微调、训练）中的经济竞争，同时保持高TPS，避免了传统区块链的性能瓶颈。

    Ambient团队背景及发展现状

    除了创始人背景外，Ambient 暂未披露其他成员的信息。Ambient 的首席执行官兼创始人 Travis Good 拥有多样的学术背景，他的学术历程涵盖了政府学、经济学、计算机科学和机器学习四个领域。Travis 领导风格注重执行力和务实精神，他在推动技术创新时，始终坚持实际操作并关注可执行的解决方案。此外，Travis 在推特上非常活跃，经常分享自己对技术、创新以及行业趋势的独特见解。

    4月1日，Ambient 完成 720 万美元种子轮融资，a16z CSX、Delphi Digital 以及Amber Group领投。Big Brain Holdings、Superscrypt、Proof Group、Rubik Ventures、Aethir Foundation、Edessa Capital等参投。Ambient 计划在第二季度/第三季度推出测试网。

    Logits 证明共识机制

    “Logits 证明”算法利用了一个关键事实：logits （可以理解为逻辑单元）既是独特的指纹，又能通过模型生成过程中产生的哈希值有效地捕捉模型在特定时刻的“思维”状态（即模型‘流式’输出时）。在这一机制下，logits 证明的哈希值是每个输出 token 之前每组 logits 哈希值的哈希列表。简而言之，对于每个 token n，直到最终 token t，logits 证明的哈希值就是：

    Hash(Hash(n) … Hash(t))

    而logits 进度标记证明的哈希值则是生成 x 个 token 后的 logits 哈希，其中 x 位于 n 和 t 之间（包括 n 和 t），即：

    Hash(n) … Hash(x) … Hash(t)

    基于这一原理，可以构建一个验证机制：首先，矿工生成文本；接着，验证者在文本中随机选择一个词，并请求矿工提供该点的“思维状态”（即对应的 logits 进度标记证明哈希）。然后，验证者在相同的模型和上下文中对该词执行一次推理，生成自己的“思维状态”。如果两者的“思维状态”（通过哈希值表示）一致，验证则成功。

    这种工作量证明机制与比特币的设计原则相一致：挖矿（在此例中，通过 4000 个 token 的推理反复执行模型）代价高昂，但验证过程却非常廉价（只需 1 个 token 的推理）。这一机制不仅提高了效率，还确保了验证的安全性和可靠性。

    (本文只介绍早期项目，不作为投资建议。)

  • 川普加密帝国背后：监管、道德与金融风险的三重博弈

    在特朗普重新掌权的背景下，加密货币行业正经历前所未有的监管松动。以此为契机，特朗普家族迅速布局相关产业，打造出一个市值数十亿美元的加密帝国，涵盖平台建设、代币发行、基础设施掌控乃至市场操控，权力与资本紧密交织。

    这一过程不仅带来巨额收益，也引发严重利益冲突与滥权质疑。从平台控股到政策干预，从迷因币炒作到潜在的内幕交易，特朗普家族正在将国家监管体系转化为自身谋利的工具。

    本文将梳理家族加密业务的运作路径，揭示其如何在监管真空中获利，并探讨这场“加密帝国扩张”背后所引发的制度风险。

    金主输血，规则松动：加密资本如何快速打通政商通道

    特朗普重新掌权后，迅速获得来自加密行业金主的至少2000万美元政治捐款。其中，瑞波（Ripple）和 Andreessen Horowitz 各出资500万美元，Coinbase、Gemini、Kraken、Circle 等巨头也提供了数百万美元支持。

    这些金主随即获得政策回报：至少八起美国证券交易委员会（SEC）针对加密企业的执法案件被撤销或暂缓处理。不少企业还被纳入新规制定程序，借机在缺乏监管、合规要求低、消费者保护薄弱的环境下，为自身量身定制市场规则。

    政策松动不仅让捐款企业大幅获利，也为特朗普家族的加密扩张扫清了制度障碍，奠定了整套商业运作的前提条件。

    来源： Follow the Crypto

    World Liberty Financial：特朗普加密帝国的核心资产

    2024年8月，特朗普与合伙人创立加密公司 World Liberty Financial。项目联合创始人扎克·维特科夫之父史蒂文·维特科夫是特朗普的长期盟友，现任中东问题特别代表，近期还被任命为其出访普京的私人特使，也是促成该项目关系牵线的关键人物。

    尽管平台从宣传到定位几乎围绕特朗普本人展开，官网还将其儿子列为“DeFi远见者”“Web3大使”，并承诺75%的协议收益归其所有，但初期家族仍试图营造“保持距离”的姿态。直至特朗普再次上任，他正式控股60%，成为实际控制人。

    来源：World Liberty Financial 网站主页

    尽管尚未推出任何交易平台，World Liberty 已募集资金高达5.5亿美元，按分成比例，特朗普个人预计可获利近4亿美元。公司宣称将打造“金融民主化”平台，并发行稳定币 USD1，这与特朗普过往将稳定币称为“政府控制金融工具”的立场形成强烈反差。

    值得注意的是，项目中有7500万美元来自孙宇晨——一位因涉嫌欺诈而遭 SEC 和司法部调查的外籍加密企业家，无法向特朗普直接捐款。随后，孙被任命为 World Liberty 顾问，而在特朗普上任后，SEC 对其诉讼被搁置。

    World Liberty 发行的 $WLFI 被定义为“治理代币”，理论上应赋予持有人投票权，但平台团队在未进行任何表决的情况下，单方面推进包括发行稳定币等重大事项。该代币还设置了多项规避监管的条款，仅限非美国公民或“合格投资者”购买，且当前不可交易。部分投资者押注，一旦 SEC 监管被进一步削弱，相关限制将被解除，代币或可进入二级市场带来回报。

    与此同时，项目也因涉嫌内幕交易遭广泛质疑。媒体披露，World Liberty 曾以约200万美元收购 Movement Labs 的代币，恰逢后者被传与马斯克主导的“政府效率部”洽谈区块链合作。双方虽予以否认，但市场反应激烈。

    2025年4月8日，一份由副司法部长托德·布兰奇发布的备忘录显示，司法部根据特朗普签署的行政命令，正式解散加密货币调查小组，终止所有相关执法行动。这一举措几乎切断了对特朗普家族加密业务的联邦调查路径。

    USD1 的发布时间也引发关注：3月25日，World Liberty 宣布将发行该稳定币，仅十天后，SEC 表示“特定类型”稳定币不属于其监管范围，企业可无需注册发行。与此同时，国会正由亲特朗普派推动相关立法，放宽对稳定币的监管限制。这背后，是加密行业在上一个选举周期投入的逾1.3亿美元游说资金。

    此外，World Liberty 正与币安（Binance）协商，将 USD1 上架至其平台。一旦达成，该项目将接入全球最大加密交易所的用户体系，收益潜力巨大。而此时，币安正与美国财政部就合规事务进行谈判，试图解除此前因反洗钱违规而设立的监管协议，该协议源于其支付超40亿美元罚金后达成的司法和解。

    Truth Social 与 Truth.Fi：社交平台转向加密投资

    特朗普旗下“特朗普媒体与科技集团”（Trump Media & Technology Group, TMTG），即 Truth Social 的母公司，近年来也开始进军加密领域。公司已在公开市场上市，估值约20亿美元，特朗普持股约53%。近期，TMTG还申请允许由小唐纳德·特朗普掌控的信托基金出售所持股份。

    2024年1月，TMTG 宣布以“Truth.Fi”为品牌切入金融科技领域，推出所谓“美国优先”的投资产品。3月24日，公司宣布与新加坡交易所 Crypto.com 合作。值得注意的是，该平台此前正接受美国证券交易委员会（SEC）调查，并于同年8月收到“威尔斯通知”，预示将面临执法行动。然而，仅三天后，Crypto.com 宣布 SEC 已终止调查。

    与此同时，TMTG 表示将动用最多2.5亿美元现金储备，投资比特币等加密资产。通过此举，公司——实为特朗普本人——有望借自身推动市场上涨的言行，从中直接获利。包括他提出建立比特币战略储备、推动政府资金购入比特币等政策，均可能对市场造成实质性影响。

    区块链游戏计划与监管松动：从“大富翁”到现实套利

    据《财富》杂志报道，特朗普正筹备推出一款区块链房地产主题游戏，玩法类似“大富翁”，但建立在加密货币体系之上，主打“边玩边赚”（Play-to-Earn），吸引玩家通过游戏获取实际收益。

    此类游戏在过往屡遭诟病，问题集中于经济结构失衡和道德风险。富有玩家可“氪金取胜”，而经济条件较差者甚至难以入场，系统高度依赖新玩家流入维持代币价值，一旦增速放缓即陷崩盘风险。

    2021年爆红的 Axie Infinity 曾引发“数字佃农”模式：富人租赁游戏资产给低收入国家玩家，承诺其通过游戏获得高于本地工资的收入。这类玩法最终引发广泛伦理争议，涉及未成年人参与类博彩机制、玩家投入真钱后血本无归等问题。2022年3月，该游戏还遭朝鲜黑客攻击，损失约6.25亿美元，代币价格至今未恢复。

    近年来，美国监管机构开始加强对此类项目的审查。SEC 在起诉 Coinbase 和币安时，指控其上线未注册证券，包括 Axie Infinity 的 $AXS、The Sandbox 的 $SAND 以及 Decentraland 的 $MANA 等游戏代币。与此同时，消费者金融保护局（CFPB）也关注游戏币变现环节中的剥削行为，尤其涉及未成年玩家。

    然而，特朗普重新执政后，这些监管障碍正被快速拆除。他推动放宽对加密企业的限制，包括取消注册、合规、追责与博彩机制监管等关键环节。SEC 近期“加速”撤销多项针对币安、Coinbase 及相关游戏代币的执法行动，并宣布大部分加密资产不再归其监管范围，同时邀请业内高管参与制定新规。

    特朗普政府还推动彻底关闭 CFPB，该提议已获加密企业高层公开支持。国会方面也在配合行动，众议院与参议院已通过废除 CFPB 针对加密游戏设立的监管规则，该规则原旨在强化对未成年用户及非游戏型加密资产投资者的保护。

    这项废除案呈现明显党派分裂：民主党与无党派议员一致反对，除一位象征性反对的共和党参议员外，其余共和党议员全数支持。目前，该法案正等待特朗普签署。一旦落笔，不仅将彻底终结对相关行为的监管屏障，也将为其本人及其所涉加密项目带来直接利益。

    特朗普家族进军比特币挖矿，利益输送疑云再起

    2025年3月底，特朗普的两个儿子——埃里克·特朗普和小唐纳德·特朗普宣布投资比特币挖矿公司 American Bitcoin，埃里克出任首席战略官。

    该公司由挖矿企业 Hut8 协助设立，后者将“几乎全部”挖矿设备转让至新公司，引发行业质疑。VanEck 分析师 Matthew Sigel 评论称：“我实在无法理解他们为何以6.1万台矿机的代价，仅换回此前100%控股子公司剩下的80%股份。”不少观察人士认为，这更像是一次“政治换股”——Hut8 向特朗普家族让出20%股权，以换取政策上的便利和潜在回报。

    埃里克·特朗普表示，公司计划未来上市，并将与 World Liberty Financial 展开合作。他还透露，将保留部分挖出的比特币，押注特朗普再次推动比特币价格上涨，从中获取资产增值收益。

    大举推出迷因币，特朗普家族套现数亿美元

    就在特朗普再次就任总统前夕，他推出名为 $TRUMP 的迷因币，甚至令部分加密圈支持者震惊。有业内人士直言其行为是“赤裸裸的圈钱”，并批评其“荒谬至极，刷新愚蠢新下限”。

    不久后，家族又推出 $MELANIA 迷因币，进一步引发争议。《金融时报》估算，截至3月初，特朗普团队已通过这两款代币套现至少3.5亿美元。4月15日，特朗普控制的钱包地址再次疑似套现460万美元。

    与此同时，$MELANIA 团队在3月下旬至4月初疑似抛售约450万美元代币。4月7日，链上分析平台 Bubblemaps 披露，项目内部人士从标注为“社区分发”的钱包中转出价值约3000万美元的代币并大规模出售。更值得关注的是，该团队此前还被指涉及操控与阿根廷总统米莱有关的 $LIBRA 代币，以及多个基于 Solana 的迷因币内幕交易。

    $TRUMP 代币初始分配中，特朗普及其关联方掌握高达80%的控制权，设有三年线性解锁机制。第一轮解锁即将启动，特朗普可出售最多4000万个代币，按当前价格估值约3.1亿美元。与此同时，大量早期投资者已遭重创，币价从峰值75美元跌至不足5美元。

    尽管这些交易行为涉嫌操纵市场或内幕交易，监管几乎缺席。2月27日，SEC 明确表示迷因币不在其监管范围内。按常规，此类潜在刑事行为应由司法部介入，但该部门已被指示将资源优先用于“移民与政府采购欺诈”等领域，加密市场则被搁置。

    换言之，特朗普家族正借助监管真空，在迷因币市场中以低风险换取高额回报。

    NFT 操作再出招：从自购“冷门作”到贩卖“嫌犯卡牌”

    除了加密货币和迷因币，特朗普家族也积极涉足 NFT（非同质化代币）市场。早在2021年12月，梅拉尼娅·特朗普推出首个 NFT 系列，但市场反应冷淡。起拍价约为25万美元的作品无人竞拍，最终疑似由她本人以约17万美元价格购入。

    2023年7月，她推出第二个系列，再度引发争议。此次项目使用了 NASA 图像，涉嫌违反其禁止商业用途的规定。该系列同样销量惨淡，一周仅售出55枚，销售额不足5000美元。

    相较之下，特朗普本人在 NFT 项目上的表现更具商业回报。他于2022年12月推出首批“数字交易卡”（Trump Cards），有意淡化“NFT”标签。这组卡牌通过插画形式塑造出理想化形象——肌肉发达、年轻英俊，穿着超人或牛仔服饰，风格夸张、脱离现实。

    特朗普的“数字交易卡”之一（来自OpenSea）

    后续系列更进一步，直接以特朗普的嫌犯登记照为主题，并为购买者设置“升级奖励”机制，包括登记照所穿西装的碎片，甚至在他纽约刑事审判期间与其共进晚餐的机会。

    持币未明、言行联动：特朗普家族加密资产持有情况引发关注

    尽管特朗普家族的加密资产持有情况尚不透明，但公开财务申报与链上记录提供了部分线索。2024年8月，特朗普申报持有价值在100万至500万美元之间的以太坊（ETH），与其钱包中当时约228万美元的余额基本吻合。自当年12月起，该钱包开始大规模出售 ETH，目前已抛售大部分持仓。

    家族其他成员的持币情况尚未披露，但显然具备从政策影响下的市场波动中直接获利的机会。部分人甚至主动“影响市场”。例如，埃里克·特朗普今年2月发文称：“现在是增持 $ETH 的好时机，记得以后感谢我。”几乎同期，特朗普家族主导的 World Liberty Financial 大额转入 ETH 至 Coinbase，引发外界对“喊单配合”行为的质疑。

    更令人担忧的是特朗普亲信圈可能存在内幕交易风险。他们对特朗普的行事风格了然于心，亦可能掌握非公开信息，而特朗普多次突发政策决定对市场造成剧烈冲击。

    近期一则例证尤为典型：在特朗普宣布“解放日”关税政策、导致股市大跌后，有迹象显示部分知情人士低位买入，在政策暂停消息发布后借市场反弹获利离场。类似操作在加密市场同样可能发生。比特币等资产价格波动剧烈，若提前掌握政策走向，极易借信息差获取可观利润。

    权力变现的终极形式：从监管崩解到系统性风险

    特朗普家族在加密领域的利益冲突，早已远超其首任期内的“薪酬条款”争议。通过布局多个项目，特朗普构建了一整套权力牟利路径：直接从代币与企业中获利、推动有利于自身投资的监管政策、涉入疑似内幕交易，以及为外部势力提供通过“投资”换取政治影响的通道——若转化为竞选捐款，这些行为将构成违法。

    与此同时，监管体系正在被系统性拆除。特朗普持续削弱对加密市场的约束，使普通投资者暴露于欺诈与操控风险中，而他本人及其金主几乎不受实质性审查。

    尽管权力滥用迹象愈发明显，目前的制衡机制仍形同虚设。部分民主党议员虽已致信 SEC 监察长、司法部高层及多位州检察长，呼吁调查特朗普及其团队的利益冲突，但迄今无实质进展公开。

    更令人警惕的是，监管的持续塌陷正导致总统个人财务利益与国家政策权力高度重合，加密市场也逐步沦为权贵套利场：高风险借贷项目披着“金融民主化”的外衣，欺诈性行为被包装为技术创新，迷因币则演变为“拉高出货”的工具。

    在这一过程中，普通投资者被边缘化，维权无门。而这场去监管实验的风险，正在向传统金融系统蔓延。随着银行敞口扩大、养老金和退休基金纷纷涉入，整个社会正悄然承担可能由极少数人获利、却由全民买单的系统性成本。一旦泡沫破裂，受害的将不仅是投机者，更是那些从未参与其中的普通民众。

  • 日报 | Binance Wallet 上线 Lorenzo Protocol TGE；Kraken 过去几个月在各个业务部门裁员数百人

    Kraken 过去几个月在各个业务部门裁员数百人Binance Wallet 上线 Lorenzo Protocol TGE币安 Alpha 和币安合约将上线 Balance（EPT）KiloEx 已追回全部被盗资金，案件正式结案中赵长鹏：BNB 是 Meme 币加密货币交易所 eXch 因洗钱指控宣布将于 5 月 1 日停止运营

    “过去 24 小时都发生了哪些重要事件”

    Kraken 过去几个月在各个业务部门裁员数百人

    据两位知情人士透露，加密货币交易所巨头 Kraken 在过去几个月中已在所有业务领域裁员数百人，该公司正在为在美国上市做准备，继续精简业务。

    据报道，去年 10 月底，Kraken 裁员 400 人，约占员工总数的 15%，当时硅谷投资者兼 Kraken 董事会成员 Arjun Sethi 与 David Ripley 一起担任联席首席执行官。一位知情人士表示，自从 Sethi 担任联席首席执行官以来，“已有数百人离职”，并指出除了去年年底削减 15% 的人员外，公司还计划继续进行裁员。

    Binance Wallet 上线 Lorenzo Protocol TGE

    Binance Wallet 宣布将联合 PancakeSwap 为 Lorenzo Protocol 举办独家代币生成活动。通过去中心化交易所 PancakeSwap 举办第 10 期专属代币生成活动（TGE）。认购时间为 UTC 时间 4 月 18 日上午 9 点至 11 点（UTC时间）。

    据官方最新规定：用户须在 TGE 日期（2025 年 3 月 19 日 00:00:00 UTC 至 2025 年 4 月 17 日 23:59:59 UTC）前 30 天内通过 Binance 钱包（无密钥）或 Binance 交易所完成有效的 Binance Alpha 代币购买。额外分配 8400 万枚 BANK 代币用于未来的营销活动。

    币安 Alpha 和币安合约将上线 Balance（EPT）

    币安 Alpha 将于 4 月 21 日 20:00 上线和开放 Balance（EPT）的交易。此外，币安合约平台将于 4 月 21 日 21:00 上线 EPTUSDT 永续合约，最高杠杆为 20 倍。

    KiloEx 已追回全部被盗资金，案件正式结案中

    据 KiloEx 官方公告，平台已成功追回此次安全事件中全部被盗资产，涉及金额约 550 万美元，目前正与司法机关及第三方专家配合推进案件正式结案程序。

    同时，将按协议向白帽黑客发放 10% 赏金。KiloEx 表示不会再追究进一步法律责任，并承诺持续加强平台安全建设。

    赵长鹏：BNB 是 Meme 币

    赵长鹏援引 BNB 即将上线 Kraken 消息表示：“ BNB 是一种 Meme 币。”

  • 为何下一轮 AI Agent 热潮一定基于 MCP+A2A 等 Web2AI 标准框架协议？

    为何我会断言，下一轮 AI Agent 热潮一定会基于 MCP+A2A 等 web2AI 标准框架协议？背后的逻辑很简单：

    1）web3 AI Agent 的困境在于过度概念化，叙事大于实用，当在讨论去中心化平台未来，用户数据主权的宏大愿景时，实际产品应用的用户体验却惨不忍睹。尤其是已经经历了一轮概念化泡沫洗礼的情况下，已经很少有散户愿意为宏大且无法兑现的预期买单了；

    2）web2 AI 领域的 MCP、A2A 等协议标准能快速崛起并在 AI 圈形成较大势能就源于其「看得见、摸得着」的实用主义。MCP 就像是 AI 世界的 USB-C 接口，让 AI 模型能够无缝连接到各种数据源和工具，且已经有很多 MCP 实用案例，

    比如：有用户直接可以用 Claude 控制 Blender 制作 3D 模型，还有一些 UI/UX 从业者可以用自然语言生成完整的 Figma 设计文件，一些程序员也可以直接用 Cursor 一站式完成代码编撰补充和 Git 提交等等操作。

    3）之前大家预期 web3 AI Agent 能够在 DeFai、GameFai 两大垂直场景有创新落地的应用诞生，但实际上好多类似的应用还停留在自然语言处理界面「秀技」层级，根本够不上实用性的门槛。

    而通过 MCP 和 A2A 的结合，可以构建更强大的 Multi-Agent 协作系统，将复杂任务分解给专门的 Agent 来处理。比如，让分析 Agent 来读取链上数据、分析市场走势，并串联其他预测 Agent、风控 Agent，把过去单一 Agent 一体化执行的思路转变为多 Agent 协作分工执行的范式。

    以上，所有 MCP 成功的应用案例，都为 web3 新一代交易、游戏 Agent 的诞生提供了成功范例。

    除了这些之外，基于 MCP 和 A2A 的混合框架标准，还有面向 web2 用户的友好性和应用落地速度等优势，眼下只需要考虑如何把 web3 的价值捕获和激励机制以及 DeFai、GameFai 等应用场景结合起来即可。如果还在一位坚守 web3 纯概念主义而拒绝拥抱 web2 实用主义的项目，恐怕会错过下一轮的 AI Agent 新趋势。

    总之一句话，下一波 AI Agent 的新势头正在酝酿，但不再是过去纯叙事炒概念的姿态，而必须靠实用主义和应用落地才能支撑。

  • Memecoin 全球市场画像：用户、叙事与社群文化解构

    1.概述

    Memecoin 市场近年来在全球范围内迅速发展，美国、中国、韩国和欧洲等地区已形成各具特色的生态体系。在这些市场中，KOL对社区活跃度、市场情绪及交易趋势具有重要影响。本文的将聚焦于美国、中国、韩国、欧洲、日本和俄罗斯六个主要市场，识别各地区最具代表性的 Memecoin KOL，并分析其交易活跃度、传播方式及社区影响力。通过研究不同市场 KOL 的特征，更好地理解 Memecoin 在全球范围内的传播逻辑和交易模式。

    1.1 调研目的

    对比不同地区 Memecoin 的发展情况——对比其交易量、监管政策、KOL影响力等。

    筛选各地代表性的 KOL——筛选出美国、中国、韩国和欧洲 Memecoin 市场中最具影响力的 KOL。并研究不同地区的 KOL 在市场上的话语权、传播方式及受众偏好，找出市场差异。

    总结社区活跃 KOL 的特征——分析这些 KOL 的社交媒体策略、社区互动方式及其对交易趋势的影响，从而为对想要进入相应市场的项目提供参考。

    1.2 调研区域选择的逻辑

    在全球加密市场中，Memecoin 作为一种独特的 crypto 生态，因其社区驱动性、文化影响力和市场投机性，展现出极大的区域差异。本报告选取了中国、美国、欧洲、韩国和日本、俄罗斯作为主要分析对象，原因如下：

    美国：作为全球加密货币交易的核心区域，长期以来主导着 Memecoin 的流动性和交易量。许多知名 Memecoin（如 $DOGE、$SHIB）均源自美国，并在全球范围内形成庞大生态。

    中国：拥有庞大的投资者基础和高度活跃的社区，尽管受到监管限制，但用户通过 DeFi 和 CEX 交易 Memecoin 的热情依然高涨。中国市场的投机性较强，往往能推动短期行情，甚至催生具有本土特色的 Meme 代币。

    韩国：一直以来都是全球最活跃的加密货币市场之一，尤其在短线交易和社区运营方面表现突出。韩国投资者倾向于高频交易和 FOMO心态，使得本土 Memecoin 经常在短时间内爆发极端行情。此外，韩国的K-Pop文化也为 Memecoin 叙事提供丰富的创意来源。

    欧洲：相较于投机性更强的亚洲市场，欧洲用户更倾向于文化认同和长期价值投资，许多本土 Memecoin 结合了政治讽刺、社会运动等元素，形成独特的市场风格。

    日本：Memecoin 市场受 ACG（动漫、漫画、游戏）文化和二次元品牌效应影响显著，项目内容多以动漫角色、网络梗、VTuber 为题材，形成区别于其他国家的本土 Meme 模式。

    俄罗斯：受国际制裁和本土社交环境影响，俄罗斯 Memecoin 市场具有鲜明的封闭性和投机性，高通胀和卢布贬值推动避险需求，加密货币成为投机与对冲资产缩水的另类投资工具。

    2.全球 Memecoin 市场概览

    2.1 Memecoin VS 传统加密项目

    Memecoin 和传统加密项目（如公链、DeFi协议、Dapps等）虽然都属于加密货币领域，但它们在核心价值、驱动力、以及市场的理解和反应方式上有显著差异。

    2.2 不同地区的市场特征对比

    Memecoin 在不同地区的发展受到文化、监管、市场偏好的影响，市场特征存在较大差异：

    美国:美国拥有庞大的加密货币投资者基础，但投资者结构多样，包括机构投资者和个人投资者。机构投资者更倾向于投资比特币（BTC）和以太坊（ETH）等主流加密货币；然而个人投资者，尤其是年轻一代，对Memecoin 表现出浓厚兴趣。

    中国:由于中国政府对加密货币交易的严格监管，国内交易所被关闭，投资者主要通过 OTC 或海外平台参与。中国投资者对高风险、高回报的投资机会仍有兴趣。

    韩国:根据韩国金融情报中心（KoFIU）的调查，韩国加密货币投资者数量估计超过 600 万，占总人口的 10% 以上。其中，主要通过中心化交易所（CEX）进行交易，Upbit 在韩国市场占有约 80% 的份额。韩国投资者对高收益潜力的山寨币表现出浓厚兴趣，并倾向于接受相关高风险。这也被认为是韩国市场中山寨币交易占比较高的原因之一。

    欧洲:欧洲地区对加密货币的接受程度逐渐提高，监管环境相对宽松。然而，投资者更倾向于稳健投资，重点关注主流加密货币。尽管 Memecoin 在欧洲市场有所交易，但整体占比可能相对较低。

    日本：受ACG文化影响，动漫主题代币受到欢迎，但整体交易活跃度较低至中等。严格的监管要求交易所持有牌照，讨论主要集中在5ch和X平台。

    俄罗斯: 市场受制裁推动，DEX 和 P2P 交易活跃。Telegram 社群对 Memecoin 投机性强，但长期持久性低，偶尔出现政治相关代币。

    3.各地 Memecoin 生态分析

    3.1 美国

    顶级叙事驱动——特朗普与马斯克：美国 Memecoin 的顶级叙事，围绕特朗普和马斯克两大核心人物。交易者会深入挖掘他们的社交媒体动态，从头像、签名、转发、推文内容中寻找潜在的叙事机会，以此打造相应的 Memecoin 并进行炒作。马斯克的头像更换、特朗普的竞选言论，甚至一条简短的推文，都可能成为新 Meme 代币诞生的导火索。比如，之前特朗普的 X 签名是“45th President of America”，后来他再次参选总统的时候，很多人预测他会把签名改成“45th & 47th President of America”，所以在Sol链上就出现了很多像$47、$4547 的币。

    政治、经济、社会事件推动二级叙事：第二层的 Memecoin 话题也涉及政界、科技界和其他领域的有影响力人物，如 Steam 创始人Gabe Newell、以太坊创始人 Vitalik Buterin 等。同时，美国的 Memecoin 生态也与经济政策、政治事件、社会新闻紧密结合。例如，特朗普承诺赦免Ross（Silk Road 创始人 Ross Ulbricht），便催生了$FreeRoss的行情；又如特朗普宣称将公开“萝莉岛”名单，相关名称的代币也成为市场投机的热点；社会新闻方面，Luigi 受审程序引发$LUIGI的上涨，使其成为名人币中顶流。

    积极、振奋的叙事内核：美国还有很大一部分 Memecoin 承载着某种积极、振奋人心的叙事内核，激发一种普世性共鸣。例如，特朗普遭遇枪击时大喊的“FIGHT”演变成同名 Memecoin$FIGHT，象征永不屈服的抗争精神；$FAFO（Fuck Around and Find Out）源于对美国政府体系的腐败与低效的讽刺；松鼠币$PNUT其吉祥物松鼠在宗教中象征正义、披荆斩棘，在欧美文化中认可度高。

    社群驱动，长期持有：相较于其他地区，美国的 Memecoin 交易者更倾向于社群长期建设，而不仅仅是短期投机。以特朗普政策言论为基础的$FAFO便孕育出了强劲的社区，许多持有者为坚定的“钻石手”长期持有。这种以叙事驱动共识、以社群支撑价值的模式，使美国 Memecoin 生态呈现出较强的持久性和影响力。

    3.2 中国

    以欧美热点为主导，缺乏本土化叙事：中国的 Memecoin 市场主要跟随欧美热点，交易者倾向于围绕海外市场的趋势进行投资，本土化叙事较为缺乏。但是许多欧美流行的 Meme 形象在中国市场缺乏认知度，导致本土用户难以形成共鸣，例如在欧美市场爆火的$PEPE，由于文化差异，语言障碍，中国交易者没能理解这个表情包的梗，因此在$PEPE早期建设时的参与度相对较低。同时，由于加密市场信息流通主要以英语为主，许多中国散户难以及时获取一手信息，容易导致入场滞后。此外，绝大多数代币采用英文命名，使得许多本土叙事难以形成全球共识，进一步限制了中国本土 Memecoin 的发展。

    本土 Memecoin 生态较弱，热点效应短暂：尽管中国市场也存在本土化的 Memecoin，但整体热度有限，往往缺乏长期叙事支撑，更多依赖短暂的热点效应，生命周期较短。例如，春晚小品中的沈腾提及$DogeKing，恰好CEX有同名代币，借此短期内迎来一波市值拉升，在这之后每年会开启春晚版块 Memecoin，散户交易者会在春晚节目中找角度进行交易。此外，影视文化的国产 IP 哪吒等在北美上映时，衍生出 $NEZHA、$AOBING 等代币，并在短时间内吸引关注。部分中国早期的递推性代币项目本具有 Meme 属性，但由于监管限制和市场环境，未能存续，例如盘古币被国家定义为传销诈骗，最终因监管问题消失。

    关注AI及科技板块：中国交易者在 Memecoin 选择上，对AI 和科技领域的最新趋势感兴趣，倾向于跟随技术发展方向进行投资。AI 相关的 Memecoin 在中国市场具有较高的关注度，例如本土的 AI 代币 DeepSeek，以及由香港大学研发的 AI Goku，市面上都一度出现多个同名 Memecoin 。而海外许多链上平台或 AI 工具会由官方团队TGE发行代币上交易所，让项目更具长期价值和可信度。这种差异使得中国市场的 AI 主题 Memecoin 更加投机化，投资者需要更加谨慎甄别，避免陷入短期炒作的陷阱。

    3.3 韩国

    高风险投资：韩国社会阶级固化严重，投资者更倾向于通过高风险高回报的投资方式来快速积累财富。这种心理促使韩国投资者，尤其是 20-30 岁的年轻人，对 VC-style 感兴趣，Memecoin 交易成为他们的首要选择之一。韩国 Memecoin 交易的节奏快、波动大，社区狂热程度高，但获利窗口极短，市场运作模式更偏向短期炒作而非长期价值投资。

    流行娱乐文化强关联：韩国 Memecoin 交易者往往将 K-pop idol 文化、影视作品和网络热梗结合，以推动市场炒作。例如，今年年初上映的改编自$LUNA加密货币题材电影《Crypto Man》，因其中提到的虚构代币$MOMMY引发热潮，该概念甚至被投机者借势炒作，同名代币在一级市场市值最高到500万。此外，曾有谣传称《鱿鱼游戏》第二季会涉及某种加密货币的名称，也引发了链上的山寨币投机狂潮。但这类现象往往伴随着极端的短期投机，市场参与者依赖信息差迅速拉盘，制造“造富效应”，但随之而来的砸盘也极为猛烈，使得非核心圈层的交易者成为接盘者。

    市场高度波动，换手率极高：由于韩国投资者偏向短期投机，Memecoin 在韩国市场的换手率通常远高于欧美市场。资金的快速流动导致价格短期波动剧烈，这也是韩国市场 Memecoin 交易的主要特征之一。韩国 Memecoin 的交易量往往与社媒上的热度高度相关，在 Telegram、Twitter、Naver Café 以及 KakaoTalk 群组中，投资者会频繁分享交易策略、市场情绪和热点讨论，形成强大的网络效应。当某个 Meme 话题在社群流行时，对应的 Memecoin 交易量通常会在 几小时内迅速上升。相反，如果市场对某个项目的关注度下降，其交易量也会迅速枯竭，进入长期低迷状态。

    3.4 欧洲

    多元文化叙事，地域性 Meme 影响较强：欧洲的 Memecoin 生态受更明显的地域性文化影响。例如，法国和比利时市场对 Asterix 和 Obelix 等漫画形象的 Memecoin 有一定接受度，而德国市场更偏好带有政治讽刺意味的 Meme，例如与欧盟政策、能源危机、通胀相关的代币。此外，欧洲各国的足球文化盛行，世界杯、欧冠等赛事期间，往往会出现大量足球相关的 Memecoin，如 $RONALDO、$MBAPPE、$MESSI 等，它们往往具有短暂但极其爆炸性的市场行情。

    政治与社会议题驱动：相较于美国市场对个人崇拜（如马斯克、特朗普）的关注，欧洲的 Memecoin 生态更偏向于政治议题、社会议题和集体主义情绪。例如，在法国 2023 年的退休改革争议中，曾有名为$MACRON的代币短暂流行，以讽刺时任总统马克龙的改革政策。此外，欧洲的反建制情绪较强，例如讽刺欧盟官僚体系的 $EUBUREAU 代币，讽刺碳税政策的 $GRETA（以环保活动家 Greta Thunberg 为形象）等，都在特定时间内引发过投资热潮。

    NFT与 Memecoin 结合，艺术属性增强：由于欧洲拥有强大的艺术文化传统，欧洲的 Memecoin 生态更容易与 NFT 结合，形成具有收藏价值的 NFT 资产。例如，法国、意大利的 Web3 社区倾向于推出结合经典艺术元素的 Meme 代币，如基于达芬奇《蒙娜丽莎》形象的 $MONA，或基于梵高作品的 $VANGOGH。这些代币通常结合 NFT 发行，以提高市场认同感和收藏价值。此外，欧洲的数字艺术市场较为发达，使得 Memecoin 与 NFT 的结合更具市场接受度，偏向文化与艺术，并非单纯的投机炒作。

    低风险投资偏好，监管环境较为严格：欧洲投资者的整体风险偏好较低，Memecoin 交易方式也较为谨慎，通常不会出现大规模 FOMO式炒作，欧洲的 Memecoin生态更加稳健，更倾向于低波动性的 Memecoin，并结合社群共识来长期持有。

    社交媒体影响力较低，市场传播速度较慢：欧洲市场的 Memecoin 传播主要依赖 Telegram、Reddit、Discord，而 X 和 TikTok 的影响力相对较低。这导致 Memecoin 传播速度较慢，爆发力不如美、韩市场。例如，一些在美国爆火的 Memecoin，如 $PEPE，在欧洲的接受度较晚，直到市场热度已过才逐渐进入欧洲投资者的视野。这种较慢的传播模式，使得欧洲的 Memecoin 市场较少出现短时间内暴涨暴跌的现象，而是更偏向于社群共识、缓慢积累型发展模式。

    3.5 日本

    结合动漫、游戏及二次元元素：日本的 Memecoin 发展受本土文化的影响，特别是动漫、游戏、轻小说等二次元元素。日本拥有全球最成熟的ACG（Anime, Comic, Game）产业，许多 Memecoin 项目会借鉴知名 IP 或衍生流行的网络梗。比如出现过以《进击的巨人》或《新世纪福音战士》角色为主题的 Memecoin。然而，由于日本版权意识极强，许多此类代币会因版权问题面临较大法律风险，难以长期存续。

    社媒及 VTuber 影响力：在日本，VTuber（虚拟主播）文化盛行。许多交易者会关注 VTuber 的言论、直播内容，甚至一些知名 VTuber 可能会无意间提及某网络梗，引发Memecoin热潮。例如，Hololive 旗下 VTuber 曾在直播中提及“草”（くさ/kusa），这一日语网络用语起源于“笑”（わらい/warai），从而引发了$KUSA代币的短暂的猛烈上涨。此外，X、Niconico 以及 5ch 论坛等平台也是日本 Memecoin 交易者获取信息的主要渠道。

    季节性梗与节日限定 Meme：日本 Memecoin 市场有着强烈的季节性文化特色，每逢特定节日或事件（如樱花季、七夕、万圣节、红白歌会、Comiket 动漫展等）都常会涌现出对应主题的 Memecoin。比如樱花季期间曾有 $SAKURA、$OHANAMI（お花见）等代币短期内火爆交易，将现实节庆文化与虚拟资产结合，形成“短线炒梗”现象。

    3.6 俄罗斯

    本土社交平台主导，TG社群活跃：由于俄罗斯对X、Instagram 等西方社交平台的限制，当地 Memecoin 的传播主要依赖于 Telegram 及 VK（俄罗斯社交平台），进行信息分享和市场操控。这种社群文化促使俄罗斯的 Memecoin 更偏向于封闭圈层的传播模式，相较于欧美市场，扩散速度较慢，但社群共识较强，持币者较为忠诚。

    受制裁影响，资金流动性受限：由于俄罗斯面临国际制裁，许多主流交易所对俄罗斯用户实施限制，使得本土 Memecoin 的资金流动性较低，难以进入国际市场。因此，俄罗斯的 Memecoin 交易更多依赖于本土CEX，如EXMO和YoBit等。此外，受支付系统封锁影响，俄罗斯用户在海外市场的交易成本较高，导致部分 Memecoin 交易活跃度受限，难以形成全球共识。

    避险需求与投机心理并存：俄罗斯受长期高通胀、卢布贬值以及国际制裁影响，加密货币市场成为许多投资者对冲卢布贬值、规避资产缩水的另类避险资产。尤其是在经济局势动荡、法币兑换受限的时期，加密市场交易量往往激增，用户倾向于追逐高风险高回报的 Meme 项目，通过短周期投机弥补法币资产贬值带来的损失。

    4.各地 Memecoin KOL 的特征总结

    4.1 欧美国家

    欧美国家代表性KOL——Murad@MustStopMurad

    Murad 对 Memecoin 的见解：Memecoin 长期被视为山寨土狗，因为它缺乏技术支撑和实际应用性，更多依赖市场情绪和社群共识。但是Murad 给 Memecoin 的叙事赋予了更深层的价值。他认为好的 Memecoin 的功能在于供了乐趣、减少孤独感、身份认同，带来了共鸣、情感联系、使命感和意义感、娱乐以及幸福感。

    Murad 筛选 Memecoin 的标准

    市值范围：关注市值在 500 万到 2 亿美元之间的中型市值币种。

    链选择：倾向于 Solana 和以太坊链上的项目，排除 Base、Ton、Sui 等链上的项目。

    项目历史：选择至少存在六个月且经历过至少两次 70% 暴跌的代币。

    Murad 近期投资表现：他于四个月前以约 9.8 万美元的成本购买了 1025 万枚$SPX代币，当前价值已升至约 789 万美元，投资回报率约为 7900%。 然而，近期他的加密资产组合在半个月内缩水约 45%，净亏损达 1110 万美元，主要持仓$SPX币价从 0.72 美元跌至 0.40 美元。

    欧美国家 Memecoin KOL 的特征

    头像与身份定位:KOL 头像通常具有独特的视觉符号，以建立自己的身份认同。头像多采用 Pepe、加密猿（BAYC）、Milady 相关NFT，或像素风格的卡通形象，如 CryptoPunks ，意味着他们深耕 Meme 赛道、早期参与过加密市场、具备一定的资金实力和行业影响力。在X 个人简介中，通常会包含以下关键词：Meme、Memecoin、gem、gem hunter/finder、100X、degen、altcoin、alpha，以向市场传递他们的关注方向和投机风格。

    内容运营与推广策略：欧美 Memecoitn KOL 通常具有以下运营模式。持续性宣传，KOL 们通常会围绕一个 Memecoin 持续发帖，一到两周内反复提及该代币，而不仅仅是每天发布多个新项目的 CA。多角度营销，他们不仅仅会发布单纯的“买入”信号，还会结合市场情绪、KOL 动态、相关新闻等内容，创造更具吸引力的叙事。如果某个 Memecoin 和 Elon Musk、Trump相关，他们会放大关联性，增强 FOMO效应。引导市场情绪，当 Memecoin 进入关键拉升阶段，KOL 们会暗示价格可能暴涨，影响 FOMO 群体。而当市值回调时，他们则会转向“长期持有”、“社群共识”等话术，维持投资者信心。

    推文互动：推文运营上，除了直接推荐项目，还常与粉丝互动。比如发布开放式问题What is the next 100x Memecoin?并配上相关话题标签#Memecoin#100x#crypto。这类推文引导粉丝在评论区推荐代币，形成高度互动的讨论氛围。其优势在于能够吸引流量，增强社群粘性，帮助 KOL 识别市场热点。

    社群管理模式：欧美 KOL 们在 TG、Discord 搭建自己的私域，社群管理方式较为中心化，形成KOL 主导的传播模式，具体表现如下：

    1.固定新闻推送，社群运营者（KOL 或助理）每天会发布 Memecoin 相关的新闻、市场动态、KOL 观点等。

    2.禁言模式，许多欧美TG社群采取半封闭管理，普通成员无法随意在群内闲聊互动，而是主要通过点赞、爱心、转发推文来表达支持，而不是自由交流。

    3.营造群内 FOMO，KOL 会在社群内发送市场情绪信息，包括大户买入报单、某个名人关注、某个币即将上线 CEX 等，以提高转化率。整体而言，欧美 Memecoin KOL 运营模式更偏稳健，强调品牌建设和长期持有，而非仅靠短期暴炒来吸引市场关注。

    4.2 中国

    中国代表性KOL——0xWizard@0xcryptowizard

    对Meme币的叙事观：0xWizard 认为AI赛道+Meme 叙事是未来加密市场的新趋势，他强调 Memecoin 的价值不只是市场情绪的反映，还包括 社区共鸣、情感联系和使命感。他将$ACT,$GOAT,$BMT等 AI Meme 项目视为一场 AI 的文艺复兴，认为未来的 AI 将不再是简单的助手，而是具有自主意识的自由灵魂。

    0xWizard筛选Memecoin的标准：

    1.筹码分散：优先选择资金分布去中心化，避免高度控盘的社区币，避免那些被单一大户或团队高度控盘的项目。

    2.新叙事，新赛道：他强调 Memecoin 不能只是单纯的情绪炒作，而要具备创新性叙事和新兴市场机会。例如，$ACT 将 Meme 币与 AI 赛道结合。

    3.社区活跃：0xWizard 重视社区的建设，他认为一个成功的 Memecoin 必须依靠强大的社区共识，优先关注那些用户粘性高、互动活跃、具有强烈归属感的项目。

    4.小市值，高增长潜力：筛选初期市值较小的项目，这类币在市场情绪推动下，能给一级市场和二级市场的投资者创造更大的财富效应。

    具有时效性：优先关注那些处于市场风口、有争议或者正在爆发的项目。比如$ACT结合了 AI 赛道与 Meme 文化，正好契合 AI 领域的热度。

    0xWizard的影响力：Wizard 在推特上置顶了Memecoin 的入门教程，扩大受众群体且对新手友好，使得更多新人愿意跟随他的投资思路。不同于一般的高频喊单 KOL，Wizard 会在日常推文中分享自己对行业的深度洞察，使得他的影响力不仅限于 Memecoin 投资者，也受到更广泛的 Web3 从业者关注。Wizard 在成功推动$ACT和$GOAT这两个 Memecoin 项目后，其市场影响力、喊单效果达到了新高度。他从项目早期的小市值阶段介入，通过社群营销和精准喊单，最终将这两个币推上了交易所。这两次成功案例不仅验证了他的投资眼光，也让市场更加信任他的推荐。Wizard 在中文区则以成功的喊单、深度洞察和强大的社区影响力成为顶级 KOL，兼具 Trading 与 Branding。

    中国Memecoin KOL 的特征

    商业模式：相比于欧美市场内容驱动、社区建设的 KOL 模式，中文区许多 KOL 会与Trading Bot合作（GMGN、PEPE、UniversalX、PinkPig )。KOL 还会与CEX建立合作关系（币安、bybit、okx）通过邀请新用户注册交易获取返佣。这种合作模式能给 KOL 提供了稳定的收益来源和充分参与市场的筹码。中文区的 KOL 更注重短期收益和用户增长，以高频推广、空投活动、交易激励等方式吸引用户。

    内容运营与推广策略：中国 Memecoin KOL 内容运营策略是流量导向型，倾向于快速捕捉市场热点，而非长期深耕单一项目，强调“流量捕捉”和“热点跟随”。主要运营方式之一是高频发布多个 CA，用推特的流量机制，最大程度利用短期流量红利。市场上出现热门 Memecoin ，KOL 们会迅速跟进，在推文中加入tag（#Token或 $Token），从而让推文进入该话题的流量池。这种方式能够带来更高的浏览量和曝光度，使推文被更多潜在投资者看到，从而短时间内快速涨粉。

    社群管理模式：中文 KOL 运营的 Telegram 或 WeChat 社群通常极为活跃，与欧美 KOL 采取的“禁言+信息传递”模式不同，中文社群允许成员自由交流，聊天内容不仅包括交易分享，还涉及圈内八卦、资金动向，甚至是生活琐事。这种高互动的社群氛围，使得 KOL 影响力不仅体现在信息发布上，更体现在社群成员的实时讨论和情绪互动中。

    社群人数架构通常呈金字塔式分层：

    1.核心管理者包括群主或助理管理员，少数核心人员负责管理社群，保持高频互动，并第一时间发布新发现的 Memecoin 或重要市场信息。

    2.活跃贡献者包括资深交易者和 Alpha 情报分享者，频繁监测链上动态的“打狗”用户、以及买入某个代币后狂热宣传的交易者，这些人对市场趋势具有较强的敏感度，并且愿于持续输出。

    3.普通成员，他们人数最多包括跟单者、观察者等，他们可能不常发言，但会在关键时刻跟随市场情绪进行交易。

    4.3 韩国

    韩国KOL特征总结

    人口基数较小，KOL内容分布广泛：韩国由于人口基数相对较小，因此加密领域的 KOL 并未像欧美或中国区那样形成清晰的垂类分工。大多数 KOL 的内容覆盖面较广，通常会在一个账号中同时发布airdrop、行业新闻、BTC走势、 二级市场投研、链上热点追踪、宏观经济形势评估。这种“广撒网”式的内容策略，能吸引不同层次的受众，也体现出韩国市场相对集中、但用户需求多元的特征。

    缺乏专注于 Memecoin 的垂类KOL：与欧美或中文区不同，韩国目前尚未形成专注于 Memecoin 领域的头部KOL。虽然部分KOL也会提及Meme相关项目，但并未深入挖掘、长期跟进或建立专属的Meme社群。

    多平台运营——TG, YouTube, Instagram：韩国 KOL 不局限于单一平台，而是会通过多平台内容运营增强曝光度与影响力，比如YouTube上，以行情分析类视频为主，常见封面是 K线图、强烈视觉元素，具备高点击诱导性；Instagram作为辅助传播渠道，常发布交易截图、观点摘要、活动预告等轻内容。许多韩国 KOL 会通过 统一的封面设计风格、品牌视觉识别系统（Visual Identity） 来提升内容辨识度与专业性，逐渐建立属于自己的品牌形象。

    4.4 日本

    日本代表性KOL——LUCIAN|るしあん@lucianlampdefi

    二次元元素占主导：日本 KOL喜欢使用动漫风格的头像，他们的背景图、AMA宣传海报以及品牌推广海报通常采用二次元或赛博朋克风格，以吸引日本年轻受众。受 Vtuber文化影响，一些 KOL 使用虚拟化身，而不是现实照片进行社交互动，这种趋势在NFT领域尤为明显，许多日本 KOL 会采用动漫化的 PFP 甚至 AI 生成的角色来增强个人品牌。

    内容风格：日本 KOL 的内容风格通常更加细腻、注重美学，避免过度炫耀式的营销，而是倾向于通过叙事和视觉吸引观众。他们在推广Memecoin或者链游时，往往会采用动漫化沉浸式叙事。粉丝群体对二次元文化高度认同，因此 KOL 在发布内容时也会迎合这点，使用动漫表情包、二次元梗等。

    4.5 俄罗斯

    俄罗斯加密社群特征：

    用户高度依赖TG：俄罗斯的 Memecoin 市场受国家对社媒平台的限制影响， Twitter 被封禁，本地用户无法直接访问该平台，这导致俄罗斯及CIS国家的 KOL不得不转向其他社交平台（TG/Discord）形成了与全球主流市场不同的生态。俄罗斯的 KOL 主要通过TG群组或频道进行传播、推广代币，社群采取半封闭管理形式，方式传播相对于推特来说更隐蔽。部分社区采用订阅制，用户需要支付才能进入 VIP 群看内部信息。总的来说，相较于欧美市场，俄罗斯KOL的推广模式更为低调和分散

    内容搬运与互动：KOL 通常会将 Twitter 上的热点内容，如币圈新闻、新币上所、空投信息等，搬运至 TG 频道，并通过配图和文案发布，社群成员可以对消息进行点赞、评论和互动，形成互动生态。与推特上的 KOL 侧重发推不同，俄罗斯 KOL 在 TG 频道内较少直接发布 CA宣传 Memecoin，而是更倾向于分享市场动态和投资信息。

    YouTuber 影响力：俄罗斯 KOL 可能会与 CTO 社群合作，为某代币制作 YouTube 视频，这些 YouTube 视频的报价通常较低，300-500美金一个视频，相比于欧美市场更具性价比。由于俄罗斯Crypto用户更依赖 TG, YouTube 视频的影响力有限，但仍然是KOL的宣传和盈利渠道之一。

    总结

    从美国、韩国、日本、中国到俄罗斯，不同国家和地区的 Memecoin 市场展现出截然不同的文化基因，本土叙事和交易逻辑始终是 Memecoin 能否迅速破圈、持续拉盘的关键因素。对项目方而言，想要切入不同区域市场，必须理解各地社群文化、传播渠道与热点叙事，制定针对性的营销和社区策略。

    未来，Memecoin 将不再是单纯的投机品，而是兼具娱乐性、文化认同和社群共识的数字资产。JE Labs 将持续关注全球 Memecoin 生态变化，助力更多项目在亚洲乃至全球市场实现破圈增长。